大家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到(dào)最(zuì)高等好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的(de)可(kě)能性。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库(kù)存水平(píng)偏(piān)高，价格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势(shì)以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度(dù)领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提升好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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