鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙>

　　财联社(shè)记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对(duì)财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营(yíng)管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金(jīn)融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下(xià)行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等级(jí)比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的(de)影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户(鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙hù)的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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