5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块的营头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀收(shōu)与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长能力的(de)低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出并未(wèi)增(z头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀ēng)加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留(liú)出(chū)空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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