昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都经历了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可(kě)能(néng)在过去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环(huán)境在这六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负(fù)债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确(què)定(dìng)是否会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美(měi)元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(d模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗ìng)，国家发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部(bù)门(mén)研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太(模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二次(cì)育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一(yī)定程度的(de)体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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