5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板(bǎn)块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　20寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶23年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化，国(guó)内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会(huì)召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外(wài)科学(xué)、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和(hé)心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能(néng)、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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