上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被打(dǎ)破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少说可(kě)转债(zhài)退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划(huà)归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出(chū)乎意(yì)料，早已在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成(chéng)关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密(mì)切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不(bù)少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易(yì)可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于(yú)信(xìn)用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度(dù)上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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