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独善其身是什么意思啊独善其身是褒义还是贬义招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静(jìng)团队

　　核心观点(diǎn)

　　事件：2023年(nián)5月27日，国家(jiā)统计局发布(bù)4月全国(guó)规模以上(shàng)工业企业绩效(xiào)数据。4月份，规模以上工业企业营业收入累计(jì)同比增长0.5％；规(guī)模以上(shàng)工业企业利润累计(jì)同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利润(rùn)累计同比(bǐ)增速(sù)降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本三(sān)因素框(kuāng)架(jià)看，我们(men)认为，此轮工业企业利润增速由正转负(fù)的(de)原因主要源(yuán)于(yú)PPI下(xià)行，但(dàn)本轮工业企业利润累计增(zēng)速的下(xià)探(tàn)幅度之深和持续(xù)时间之长是PPI下(xià)行(xíng)和其他(tā)多种因素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速(sù)工业企业利润由(yóu)正转负(fù)；（2）主动去(qù)库存时间偏(piān)长以及(jí)费用率(lǜ)偏高严重制(zhì)约工业企业利(lì)润爬坡(pō)速度。

　　从详细拆(chāi)解数据看：1）与去年同(tóng)期相比，工业企(qǐ)业经(jīng)营绩效的(de)增长压力依(yī)然较大，与3月份相比(bǐ)，产成品存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)和应收账款平均回(huí)收期进(jìn)一步增(zēng)加。2）分所有制(zhì)类型来看，外(wài)商及港(gǎng)澳台(tái)商(shāng)和(hé)私(sī)营企(qǐ)业(yè)利润累(lèi)计(jì)同比降幅出现(xiàn)收(shōu)窄，国有工业企业和(hé)股份制企(qǐ)业利润累计同比降幅(fú)进一步扩大。3）上游采选业中非金(jīn)属矿(kuàng)采选、有色金属(shǔ)矿(kuàng)采选的利(lì)润增速(sù)表现(xiàn)较好，石油和天(tiān)然气开采等其他行业的(de)利(lì)润增速降幅依然较大；中游原(yuán)材料(liào)加工(gōng)业和装备制造业的利(lì)润增(zēng)速出(chū)现明显分化，中游原材料加(jiā)工(gōng)业(yè)的利润增速均(jūn)为负，是(shì)整体工业企业利(lì)润(rùn)增(zēng)速的(de)主要(yào)拖累，中游装备制造(zào)业(yè)利润增速回(huí)升幅度较大，成为整体工(gōng)业(yè)企业利润增速(sù)的主要(yào)拉动项(xiàng)。在价(jià)格水平、内部需求、外部(bù)需(xū)求同(tóng)时走弱的情(qíng)况下(xià)，下游行业内(nèi)部的利润增速反弹乏力。

　　总体而(ér)言，与上个月相比，4月份(fèn)公(gōng)布的工业企业利润数据(jù)已表现出明(míng)显的探底爬(pá)坡(pō)信号(hào)：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步增多；二，营业收入增速(sù)由负转正，营业利润增(zēng)速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造业有(yǒu)望继续成为(wèi)拉动工(gōng)业企业(yè)利润增速回(huí)升的主要拉动力。按当月(yuè)利润增速计算，4月份表现(xiàn)较好(hǎo)的(de)行业主要(yào)有：汽(qì)车(chē)制造、铁路、船舶、航空航(háng)天和(hé)其他运输设备(bèi)制(zhì)造业、通用设备(bèi)制造业、电气(qì)机(jī)械及(jí)器(qì)材制造业、仪(yí)器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用(yòng)品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和供应(yīng)业电力(lì) 。

　　正文(wén)

　　核心(xīn)观点：

　　总体来看：

　　4月份，营(yíng)业利润累计同比(bǐ)增速降幅小幅收(shōu)窄，但依然(rán)处于探底爬坡过程中。从决定企(qǐ)业利润的量、价(jià)、成本三因素框(kuāng)架看，我(wǒ)们认(rèn)为，此轮工业企业(yè)利润增速由正转负的原因主要源于PPI下行(xíng)，但本轮工业企业(yè)利润(rùn)累(lèi)计增速(sù)的下探幅度之深(shēn)和持续时间之(zhī)长是PPI下行和其他多种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存(cún)时间偏长以(yǐ)及费用率(lǜ)偏(piān)高(gāo)严重制(zhì)约工业企业利润(rùn)爬坡(pō)速(sù)度(dù)。

　　与上个月相比，39个主要细分(fēn)行业中，有26个行业的营业(yè)利(lì)润累计增速出(chū)现回升，其他(tā)13个(gè)行业的营(yíng)业利润(rùn)累计(jì)增速均出现回落，其中回落(luò)幅度较(jiào)大的行业主要是(shì)农(nóng)副(fù)食品加工、煤(méi)炭开采和洗选、有色金属矿采选、造(zào)纸及纸制(zhì)品、纺织服装(zhuāng)、服饰(shì)等行业，回升幅(fú)度(dù)较大的行业主要是机械和设备修(xiū)理、汽(qì)车制造、通用设备制造(zào)、橡(xiàng)胶和(hé)塑料(liào)制品等行业。

　　招商宏观 | 中游装备制(zhì)造业利润增速明显回(huí)升——4月工业企业利润分析

　　独善其身是什么意思啊独善其身是褒义还是贬义ng>具体来看：

　　与去年(nián)同期相比，工(gōng)业企(qǐ)业经营绩效(xiào)的(de)增长压力依然较大，与3月份相比，产成品存货(huò)周转天数(shù)和应收账款平均回(huí)收期进一步增加。

　　数据显(xiǎn)示，规模以上工业企业(yè)累计每百元营业收入中(zhōng)的(de)成本为85.18元（3月(yuè)为85.04元），同比(bǐ)增加(jiā)0.88元（环比增(zēng)加0.09元）。产成品存货(huò)周转天数(shù)为20.80天（3月为20.60天），同比增加(jiā)1.80天（环比增加0.14天）；应收账款(kuǎn)平均回(huí)收期为(wèi)63.10天(tiān)（3月为(wèi)61.80天），同(tóng)比增加8.60天(tiān)（环比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所有制类型(xíng)来看，外商及港澳台(tái)商(shāng)和私(sī)营企业(yè)利润累(lèi)计同比(bǐ)降幅出(chū)现(xiàn)收窄，国(guó)有(yǒu)工业企业和股份制企业利(lì)润累计同(tóng)比(bǐ)降幅进一步(bù)扩大。

　　其中4月国有工业企业利润累计同比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期(qī)13.9％），外商及港澳台商利润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私(sī)营企业和股份制企业同比增长分(fēn)别(bi独善其身是什么意思啊独善其身是褒义还是贬义é)为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游(yóu)采选业中(zhōng)非金属矿采(cǎi)选、有色金(jīn)属矿采选的利润增速表现较(jiào)好，石油和天然气开(kāi)采等其他行业的利润增速降(jiàng)幅依然较大。

　　数据显示(shì)，非金(jīn)属矿(kuàng)采(cǎi)选、有(yǒu)色金属矿(kuàng)采(cǎi)选的增(zēng)速依(yī)然(rán)为正，分(fēn)别收(shōu)录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石(shí)油和天然(rán)气开采(cǎi)、煤炭开采和洗(xǐ)选、黑色金属矿采选(xuǎn)业、废物资源综合利用的增速为负(fù)，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加(jiā)工业(yè)和装备制造业的利润(rùn)增速出(chū)现明显分(fēn)化。中(zhōng)游原(yuán)材料加工(gōng)业的利润(rùn)增速均为负，尽管与(yǔ)上个月相比，利润增速跌幅普遍收窄(zhǎi)，但(dàn)依然是整(zhěng)体工业企(qǐ)业利润增(zēng)速的主要(yào)拖累。中游装备(bèi)制造业利润(rùn)增(zēng)速回升幅度(dù)较大，成(chéng)为整体工业企业利润增速的(de)主要拉动项。其中通用设备(bèi)制造(zào)、铁路船舶航(háng)空航天(tiān)、电气机械及器材(cái)制造、仪器仪表制(zhì)造增(zēng)幅延(yán)续上个月亮眼(yǎn)趋势(shì)，得益(yì)于国内汽车销售(shòu)量的提升和汽车产业链出口(kǒu)强劲，汽车制(zhì)造业的利润增速降幅由负转正，此(cǐ)外叠(dié)加去(qù)年同期基数较低，汽车制造业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原料化(huà)学制品跌(diē)幅扩大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加(jiā)工、专用设备制(zhì)造、石油煤炭及(jí)燃料加(jiā)工、非金属矿物制(zhì)品、黑(hēi)色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)加(jiā)工(gōng)、化学纤维制造、金属制(zhì)品、计算(suàn)机通信和电子设备跌幅收窄，分别(bié)收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表制造(zào)、通用(yòng)设备制(zhì)造、铁(tiě)路船(chuán)舶航空航(háng)天、电气机(jī)械(xiè)及器(qì)材制造增幅依旧为正(zhèng)，并(bìng)且增速出现(xiàn)明显回升(shēng)，分别(bié)录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增幅(fú)由负(fù)转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需(xū)求同时走弱(ruò)的(de)情况下(xià)，下游行业(yè)内部的(de)利润(rùn)增(zēng)速反弹乏力，文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造(zào)等多个行业的利润增速跌幅放缓，但依然为负；农(nóng)副食品加工、纺织(zhī)服装、服饰等多(duō)个行业(yè)的(de)利(lì)润跌幅继续(xù)扩大。往后看(kàn)，价格(gé)水(shuǐ)平、内(nèi)部需求、外部(bù)需求转(zhuǎn)好速度较慢，这也意味着下游行业(yè)的利润增速向上爬坡的节(jié)奏(zòu)大(dà)概率偏缓。

　　数(shù)据显示，农副(fù)食品加工、纺(fǎng)织(zhī)服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸(zhǐ)及纸制品和医药制造跌(diē)幅(fú)扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造和(hé)印刷和记录媒介利(lì)润降幅放(fàng)缓，但持(chí)续维持低位，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑料(liào)制品增速由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回(huí)落(luò)，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料(liào)和茶制造利润增速保(bǎo)持(chí)高位，4月(yuè)为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的(de)机械和设备修理(lǐ)、电力热力(lì)利润(rùn)增(zēng)速相(xiāng)对较高，燃气生(shēng)产和供应利(lì)润增速降幅收窄。其(qí)中机械(xiè)和设备(bèi)修(xiū)理(lǐ)利润累计增速上升(shēng)幅度较大，4月收(shōu)录235.7％（前(qián)值为79.6％），电力热力利润累计同比(bǐ)增速收窄，但(dàn)仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生(shēng)产(chǎn)和供(gōng)应增幅略(lüè)有(yǒu)上升，收(shōu)录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气生产和供应降幅收(shōu)窄(zhǎi)，收录-4.7％（前(qián)值为(wèi)-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与(yǔ)上(shàng)个月(yuè)相比，4月(yuè)份公布的工业企业利润数据已表(biǎo)现出明(míng)显(xiǎn)的探底爬坡信号：一，营业利润累计增速爬升的行(xíng)业(yè)进一步(bù)增多；二(èr)，营业收入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造业有望继续成为拉动(dòng)工业企业利润增速回升的主要拉(lā)动力。汽车制造、铁路、船舶、航空航天和(hé)其他(tā)运输(shū)设备(bèi)制造业(yè) 、通用(yòng)设备制(zhì)造(zào)业、电(diàn)气(qì)机(jī)械及器材制造(zào)业(yè)、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育(yù)和(hé)娱乐(lè)用品(pǐn)制造(zào)业、橡胶和(hé)塑料(liào)制品业(yè)、电力、热力、燃气(qì)及(jí)水的生产和供应业(yè) 。

　　正如我们在《今年工业企(qǐ)业利润增(zēng)速(sù)能否转正？》中所言，当前正处于第6次(cì)工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润探底(dǐ)阶(jiē)段（从2000年开(kāi)始(shǐ)计算(suàn)），如果(guǒ)按最近两次探底历史来演(yǎn)绎的话，至少还要在负(fù)值区间爬坡7-8个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间，预(yù)计工业企业利润增速转正最早也需等到四季度。目前我国仍面临内需增长缓慢(màn)和外需疲弱的“弱复(fù)苏”阶段(duàn)，这直接导致企业的产能利用(yòng)率持续下滑。此外，叠加营业成本高居(jū)不下导致的内部压(yā)力，本轮工业企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)速反弹速(sù)度大概率较(jiào)为缓(huǎn)慢。

　　招(zhāo)商宏(hóng)观 | 中(zhōng)游(yóu)装备制(zhì)造业利润(rùn)增速明显回(huí)升——4月工业企业利(lì)润分(fēn)析