公募基金交(jiāo)易结算模式再现创(chuàng)新突(tū)破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的(de)托管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式之后，一(yī)种创新(xīn)模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合(hé)作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也(yě)吸引了行业(yè)各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也(yě)在关注研(yán)究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式。到(dào)了(le)2017年，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式(shì)启动试点，成(chéng)为基(jī)金(jīn)公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在(zài)行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达(dá)两家基金公司(sī)与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司(sī)进行交易申报(bào)，由(yóu)托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为(wèi)类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模(mó)式(shì)的最(zuì)大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资金(jīn)账户无需(xū)实际(jì)上的(de)银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额度(dù)每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资金(jīn)账户虚头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度(dù)的前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内交易(yì)通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式(shì)的交易前端(duān)控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程(chéng)度(dù)上调(diào)动了托管行(xíng)的(de)积极(jí)性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证券公(gōng)司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化(huà)的(de)需求，也印证了(le)券商(shāng)财(cái)富管理转型已经(jīng)进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样(yàng)的结(jié)算模(mó)式备选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带来的(de)优(yōu)质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公(gōng)司(sī)的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大(dà)投(tóu)资人提供更多(duō)的交易(yì)工(gōng)具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这(zhè)类(lèi)模式(shì)的创新点(diǎn)，平(píng)安(ān)基金总(zǒng)结(jié)为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投(tóu)资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算(suàn)模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪(nǎ)些(xiē)优劣(liè)势？也是(shì)投资(zī)者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过(guò)券(quàn)商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资(zī)端(duān)业务也是通过(guò)券(quàn)商完成(chéng)，可以(yǐ)全(quán)方位的(de)跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是(shì)证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易(yì)和(hé)超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验资(zī)验券功能(néng)，优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还(hái)有(yǒu)基金(jīn)人(rén)士认(rèn)为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方面(miàn)的需(xū)求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同(tóng)时(shí)也简化了(le)开户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)，产品资金不是集中于原来的(de)证券公司(sī)资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券(quàn)结模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划(huà)拨时间受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户(hù)之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户(hù)与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于(yú)明确各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善业务风(fēng)险管理(lǐ)。通(tōng)过(guò)交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的(de)关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动(dòng)相应(yīng)的合作。不(bù)过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决等(děng)问题，初期或更多是(shì)头部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结(jié)算模式和券商结(jié)算模式，这一模(mó)式可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结(jié)算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计(jì)相关金(jīn)融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会(huì)成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司(sī)提高服务机构客户的(de)能力，也(yě)加强(qiáng)了(le)公(gōng)司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券(quàn)商。博道基金就(jiù)表示，对基金(jīn)公(gōng)司(sī)来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结(jié)算模式下的场内交易前端(duān)验(yàn)资验券相关(guān)流(liú)程(chéng)和(hé)业务系统，个别如清算模块(kuài)涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券(quàn)商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系(xì)统直连(lián)、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需(xū)要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式(shì)来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了(le)重要变化(huà)，从单一模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是(shì)银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募基金结算的主流模(mó)式(shì)。这一模式是(shì)，基金管理人租(zū)用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国(guó)结算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，并于(yú)2019年初由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有144只新成(chéng)立基金采用了(le)券结(jié)模式。根据(jù)中金公司(sī)统(tǒng)计，截(jié)至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金规模比重沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也(yě)正式进入(rù)了新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的(de)创(chuàng)新沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券(quàn)结(jié)模式将有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段券商结算(suàn)模式在中(zhōng)小基金(jīn)公(gōng)司(sī)中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持难(nán)度较大，券结模式能有效推(tuī)动(dòng)券商(shāng)和基金公司(sī)的合作关系(xì)，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一(yī)些大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从(cóng)“拼(pīn)数(shù)量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探(tàn)索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩(jì)表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一(yī)发展变化。

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