5月(yuè)13日(rì)，年内首只央企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证(z免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费hèng)央(yāng)企红利ETF发(fā)布公告(gào)称(chēng)，其(qí)累计有效认购申请份额总(zǒng)额(é)超过20亿份发行上限，将启(qǐ)动(dòng)比例配售。这则(zé)小公告体(tǐ)现出市场对这一“中(zhōng)特估”主题的追捧力度。

　　实际上，近(jìn)期(qī)围绕着“中特估”的行情，市场关注(zhù)度(dù)非常高，5月15日首批(pī)3只(zhǐ)央(yāng)企回报ETF发行，更成为这一波“中特(tè)估”行情的(de)催化剂(jì)。实际上(shàng)，早在去(qù)年(nián)底(dǐ)及(jí)今年(nián)一(yī)季(jì)度，一些基金经(jīng)理开(kāi)始调仓(cāng)换(huàn)股“中特估(gū)概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金(jīn)面(miàn)、情绪面(miàn)、估(gū)值方式等问题成为市场关注焦(jiāo)点，中(zhōng)国(guó)基金报采访多位(wèi)投(tóu)研人士，解析“中特(tè)估”这些(xiē)焦点(diǎn)问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情(qíng)催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题积极(jí)追(zhuī)捧(pěng)。不仅华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF罕见出(chū)现(xiàn)启动(dòng)“比例配售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸金(jīn)”38.56亿(yì)元(yuán)。

　　同时(shí)，后续有多只国央企(qǐ)主题基金发行，市场对此充(chōng)满期待，如5月15日就有(yǒu)3只央企回报(bào)ETF，后续跟踪央企科(kē)技引领、央(yāng)企现代(dài)能源等(děng)ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央国企基金在排队入(rù)市。

　　这些或成为这一波“中特估(gū)”行情的催化剂。

　　融通红利机会(huì)基金(jīn)经理(lǐ)何龙表示，央(yāng)企ETF发行(xíng)在情绪上是构成催化因素的(de)，近(jìn)期(qī)银行(xíng)股大涨的一(yī)个(gè)催化因素(sù)就是积极推介(jiè)相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行，我(wǒ)认为确实会成为引(yǐn)爆(bào)行情的催化(huà)剂，基(jī)本面、资(zī)金面(miàn)、政策面都在向好，下(xià)半年，中特估有(yǒu)可能独领风(fēng)骚。”万家基金(jīn)章恒更是表示。

　　同样(yàng)，博时基金指数与量化投资部基金(jīn)经理杨振建就表示，近期(qī)密(mì)集申报(bào)的国央(yāng)企主题(tí)基金(jīn)主要(yào)涉(shè)及“股东回报”、“科技引领”、“现代能(néng)源”几大(dà)主题(tí)，这样的布局可以更好支持央国企的估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上(shàng)涨的催化剂。去(qù)年(nián)以(yǐ)来公募基(jī)金发行整体平(píng)淡，近期多只(zhǐ)国(guó)央企主题基金申(shēn)报(bào)和发行(xíng)，行(xíng)情火热下(xià)将为市场(chǎng)带来增(zēng)量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建(jiàn)进一步表示。

　　此外，银华基(jī)金ETF业务总监(jiān)王帅(shuài)认为(wèi)，公(gōng)募(mù)基金积(jī)极布局(jú)央国企(qǐ)主题基金，一(yī)方面是因为新一轮深化(huà)国企(qǐ)改革的大幕将拉开(kāi)，叠加“中特估”概念(niàn)，央国企上市公(gōng)司的(de)投资价值(zhí)凸(tū)显，该(gāi)主题的基金将为(wèi)投资者(zhě)提供更(gèng)丰(fēng)富的工(gōng)具以参与到央(yāng)国企投资。另(lìng)一方面是(shì)落实公募基金行(xíng)业高质量发展的要求(qiú)，引导更多资金参(cān)与央(yāng)国企改(gǎi)革，更好发挥公募基(jī)金服(fú)务资本(běn)市场改革、服务实体(tǐ)经济和国家(jiā)战(zhàn)略的作用。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的发行将为央企相(xiāng)关标的和板块(kuài)带来(lái)增(zēng)量资金，提(tí)升(shēng)交(jiāo)易活跃度，有望(wàng)成为(wèi)中特估行情的(de)催化剂(jì)。

　　存量市(shì)场中变赛道

　　积极调仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场结构性行(xíng)情明显(xiǎn)，中(zhōng)特(tè)估和人(rén)工智能成(chéng)为两大(dà)明显的主线，而新能源等(děng)前(qián)期热门赛道股冷却，在此背景下，一些基金经理开始调仓换股“中特(tè)估概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己(jǐ)目前重点关注三大行业，火电(diàn)、券商(shāng)、军工，这三大行业主要是央企或地方国资所在的行业(yè)，民营企(qǐ)业占比较少。

　　“首(shǒu)先是基于(yú)行业本身基本面在(zài)今(jīn)年会有重大的向上变(biàn)化的机会，比如火(huǒ)电，会受益于(yú)煤(méi)炭价(jià)格的(de)下跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年市场成交量的放大(dà)，盈利大幅增长等。同时，随着(zhe)国有企业改革(gé)的推进，大(dà)概率这些企业会进入一(yī)个提(tí)质增效、释放业绩的过程。”章恒表示，中特(tè)估是过去5年10年改(gǎi)革的成果，是非常基本面(miàn)的，和他(tā)过(guò)去(qù)1至2年研究投资思路也非常(cháng)吻合，为在下(xià)半年抓住这波中特估的投资(zī)机会做好了准备(bèi)。

　　“去年年底(dǐ)已开始重视中特估(gū)的投(tóu)资机会，判断中特(tè)估的(de)机(jī)会未来三年分两个阶(jiē)段。”融(róng)通红利机会基金(jīn)经理何龙表示，第(dì)一(yī)阶段(duàn)也就是今(jīn)年以数(shù)字经济和“一(yī)带一(yī)路”的主(zhǔ)题普涨性(xìng)机(jī)会为主，包(bāo)括低(dī)于1倍PB、分红收益(yì)率极(jí)高(gāo)的品种，将(jiāng)会迎来普(pǔ)涨性的机会。第二阶段是未(wèi)来两年，在主(zhǔ)题性(xìng)机会消散以(yǐ)后，基于顶层(céng)设计对国央经营管理价值导向变化，我们判断(duàn)经(jīng)营成果(guǒ)随之改(gǎi)变是(shì)一个(gè)慢变(biàn)量，会在未来两年体(tǐ)现在每一(yī)个央国(guó)企的报(bào)表中。

　　何龙强(qiáng)调，目前在挖掘(jué)公司经(jīng)营层面可能发生显著正向(xiàng)变化的(de)个股(gǔ)提前(qián)进(jìn)行(xíng)布局，比如医药和消费(fèi)等行(xíng)业(yè)。

　　其实(shí)一季(jì)报(bào)已经显(xiǎn)露出不少基金在行动。国金证券研(yán)究所数据显示，偏股(gǔ)主动型基金(jīn)2022年年报(bào)前十(shí)大重仓(cāng)股股票池中，“中特(tè)估”概(gài)念占偏股(gǔ)主动型基金(jīn)持有(yǒu)股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持仓中，“中特估(gū)”概念(niàn)占(zhàn)偏股主动型基金(jīn)持(chí)有股票(piào)市值比例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股(gǔ)在偏股主动型(xíng)基金的持仓中，占比明显提高。上述数(shù)据显示，根据偏股主动型(xíng)基(jī)金2022年(nián)报及(jí)2023年一季报十大(dà)重仓股的数(shù)据，剔除个股涨(zhǎng)跌影响，估计了(le)各(gè)基金主动(dòng)加仓“中(zhōng)特估”概念股的市(shì)值占2022年末股票总(zǒng)市值比例，一季度超(chāo)过30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特估(gū)”概念(niàn)股，198只(zhǐ)基金在2022年末(mò)不持(chí)有(yǒu)“中特(tè)估”概念股(gǔ)，但在一季度(dù)买(mǎi)入(rù)。

　　不仅如此，中信证券数据(jù)统(tǒng)计也显示，一(yī)季度主(zhǔ)动偏股型公募基金对港(gǎng)股央国企(qǐ)的持股市值比重达到(dào)2019年以来的新高，港股央国企持股总市(shì)值占港(gǎng)股(gǔ)持(chí)股总市值的比(bǐ)重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研上(shàng)加(jiā)大力量？

　　免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费ng>构建国(guó)央企(qǐ)专门的股(gǔ)票库

　　可以说中国(guó)特色估值体系，正深刻(kè)影响基金公司的投研，落实到(dào)日常的投研流程和实践之(zhī)中，不少基金(jīn)公司在加(jiā)大投(tóu)研力量，更有(yǒu)专(zhuān)门构建国央(yāng)企股票(piào)库。

　　融通红利机会(huì)基金经理何龙就介绍，一方面(miàn)，从顶层设计(jì)改变研究员过去对国央企的固(gù)定思维，需要实地考(kǎo)察国(guó)央企，并且(qiě)需要利用(yòng)当(dāng)前国央企(qǐ)愿意交流的契机，多(duō)花精(jīng)力(lì)去(qù)进行跟踪发(fā)现变(biàn)化。

　　另(lìng)一方面，融通基(jī)金在行动上，要(yào)求研究员将自己所覆盖行业的(de)所有(yǒu)国央企构建专门的(de)股票(piào)库(kù)，并(bìng)进行(xíng)长(zhǎng)期(qī)跟踪(zōng)，包(bāo)括考察其实地调研的的成果(guǒ)，了(le)解(jiě)国央企经营思(sī)路和财务导向的变化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼(wā)地(dì)，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务(wù)总监王帅(shuài)也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深入学习(xí)，对“中(zhōng)特估”有了更深(shēn)刻的认识：首先要认识市场体制(zhì)机制、行业产业结构、主体持(chí)续(xù)发展能力(lì)等方面所体现的鲜明(míng)中国元素(sù)和(hé)发展阶(jiē)段特征，“中特(tè)估”应(yīng)该是在此基础上(shàng)构建的(de)具(jù)有时代特(tè)征和(hé)中国特(tè)色、符合国(guó)家战略导向(xiàng)的估值体系(xì)，而不是简单套用国外的传统估值模型(xíng)。

　　“中特估是一种新的提(tí)法，但(dàn)是这(zhè)个概念所涉(shè)及到的(de)行(xíng)业和公司，一直在(zài)发生的变化(huà)。”万家基金经理章恒表示(shì)，万(wàn)家基金一直非(fēi)常关注(zhù)传(chuán)统产(chǎn)业的变化，诸如煤(méi)炭(tàn)、金融、建筑等(děng)多个领域，因此也是一定(dìng)能够抓住(zhù)中特估这波行(xíng)情(qíng)的机会(huì)的。同时，随着(zhe)时局的(de)变化，也(yě)在增加相关行业的研究力量。

　　此外，创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，积(jī)极践(jiàn)行中国特色的估值体系是资本市场使命，投资者需要学(xué)习领会并(bìng)针(zhēn)对(duì)原有的估值体系进行改造，以适应(yīng)现实(shí)的需要。明确(què)该体(tǐ)系的框架是第一位(wèi)的工(gōng)作，合(hé)理设置指标也非常重要，投资者的认(rèn)可和实施是最终(zhōng)该体系能(néng)否具备长(zhǎng)期价值的(de)基础(chǔ)。不过，他也提醒，人为(wèi)的拔估值是很大的认知误(wù)区，市场化认可是基本的常(cháng)识，不可误判(pàn)。

　　体现社会(huì)价值与国家战略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企是国(guó)民(mín)经济(jì)的支(zhī)柱，国企央企发展要符合国家(jiā)战略发(fā)展发向，更需(xū)要承担(dān)社(shè)会(huì)公(gōng)共(gòng)责(zé)任等(děng)。而这些都应该考虑进估值体系之中，也引发市(shì)场关注。

　　多数受(shòu)访的基金经理认(rèn)为，对于国(guó)央企(qǐ)的估(gū)值方(fāng)式要充分体现企业的社会价值与国家战(zhàn)略价值，目前(qián)已经形成了初步的企业社(shè)会价值评价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价值、符合国家战(zhàn)略发展的价(jià)值？首要任务就构建中国特色的价值评价体系，改变从以私(sī)人股东权益出(chū)发，现金流折现为主要(yào)方法的(de)单一价值(zhí)估值体系，转向(xiàng)社(shè)会整体(tǐ)价(jià)值观念、纳入中国特色的ESG评价体系，充分体(tǐ)现企业的社会价值与国(guó)家战略价值。”博时(shí)基金(jīn)指数与量化投资部基金经理杨(yáng)振建表示。

　　杨振建也直言，近(jìn)年来(lái)国资委指导国(guó)内团队对于中国特色ESG披露与评价体系不(bù)断探索，结合国际通用规则，目(mù)前(qián)已经形成(chéng)了初步的企业社(shè)会(huì)价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央(yāng)企业上市公(gōng)司环境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金(jīn)ETF业务总监、基(jī)金经理王帅(shuài)也(yě)认为，“中特(tè)估(gū)”应该是注(zhù)重(zhòng)企业(yè)价值的(de)可持(chí)续估值(zhí)，要重视股东、员(yuán)工和社(shè)会责任等(děng)要(yào)素对(duì)企(qǐ)业稳健成长的重大意(yì)义，重视稳定的现(xiàn)金流(liú)、持续增(zēng)长的盈(yíng)利、科技创新对提升企业内(nèi)在价值的积极作用(yòng)，这样有利于提(tí)高估值定价模型的科学性和(hé)有效性。

　　“在指数编(biān)制、策略构(gòu)建等实务工作(zuò)中，都有(yǒu)成熟的量化指(zhǐ)标可以使(shǐ)用，包(bāo)括(kuò)净(jìng)资产收益率、营业(yè)现金比(bǐ)率(lǜ)、资产负债率、研发经(jīng)费投(tóu)入强度等等(děng)。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更(gèng)细致分析在估值思维、估(gū)值结(jié)论(lùn)、估值判断上有(yǒu)变化，尤其(qí)是(shì)估值的(de)方法和指标上，他(tā)认为其(qí)包括产业链上下游的衡(héng)量、全要素(sù)成本(běn)等(děng)，以及在纵向和横向(xiàng)上(shàng)的研究，强(qiáng)调(diào)政策优惠(huì)、产业发(fā)展(zhǎn)、市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)力和可(kě)持续发展等各种因素(sù)与企业(yè)价值的关(guān)系。这(zhè)些(xi免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费ē)因素在对估值结论和判断(duàn)的(de)影响上(shàng)，也使(shǐ)得中国(guó)特色的估(gū)值体系与传统的估值体系有所不同。

　　“所以估值思维(wéi)的变(biàn)化，还有估值结(jié)论和估值判断的变化，都是(shì)为(wèi)了更(gèng)好地适应中国的市场和经济(jì)特点，提供更精准、更合理的企(qǐ)业估值信息。”李(lǐ)欣(xīn)表示。

　　不过，创(chuàng)金合信基(jī)金(jīn)首席(xí)经(jīng)济学家魏凤(fèng)春直言，这需要在实(shí)践中进行探(tàn)索，目前(qián)尚没有公认的指(zhǐ)标可以使用。

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