财联社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上(shàng)一(yī)次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企(qǐ)估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一(y铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处ī)份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代(dài)化中促进(jìn)金融业估值(zhí)提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了(le)市场较长一(yī)段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层(céng)逻辑是(shì)过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央(yāng)企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两(liǎng)份(fèn)会议通知的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来(lái)添油(yóu)加(jiā)醋(cù)。一(yī)则无头(tóu)无(wú)尾的(de)所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得(dé)极(jí)大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银(yín)行(xíng)概念(niàn)获得资(zī)金的青(qīng)睐(lài)。有(yǒu)了多(duō)重(zhòng)消息的(de)加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走强(qiáng)往往预(yù)示着(zhe)行情的结束，这一(yī)次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一(yī)衡量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市(shì)场(chǎng)，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银(yín)行(xíng)、西(xī)安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来(lái)看(kàn)，银行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在(zài)经济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来看(kàn)不(bù)起(qǐ)的那些低增速(sù)的(de)企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价值(zhí)的(de)企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投(tóu)资(zī)一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波(bō)快(kuài)速上涨，是其(qí)在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观(guān)等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期(qī)下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐(qí)升(shēng)，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行(xíng)股等来了久违的(de)上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等(děng)5家(jiā)银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度(dù)低(dī)水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极(jí)度(dù)悲观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了(le)宁波银(yín)行和招商银(yín)行，其余银(yín)行(xíng)均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估(gū)值(zhí)修(xiū)复中，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标价估(gū)值(zhí)最保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情(qíng)前的估值位置(zhì)，当前(qián)板块交易热度之下目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利实(shí)体(tǐ)经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股相(xiāng)对于其他(tā)主铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处(zhǔ)题板块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国(guó)有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和(hé)长期投资(zī)需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极低(dī)也为(wèi)调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边(biān)际(jì)可以为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银(yín)行板(bǎn)块是(shì)高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块在一(yī)季度(dù)是业绩低点(diǎn)。随着大(dà)行重定(dìng)价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银(yín)行对比，在中特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下(xià)的国内银行仍然(rán)具(jù)有较好(hǎo)的投(tóu)资机会(huì)。以(yǐ)国有(yǒu)大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处。考虑到海(hǎi)外(wài)银(yín)行还有(yǒu)大量(liàng)的商誉(yù)，国内银(yín)行的(de)估值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持(chí)续(xù)修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景下(xià)去(qù)看(kàn)金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市(shì)场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块过去被当成行(xíng)情(qíng)结束的(de)指标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映射包(bāo)括(kuò)不限于大金融(róng)爆发(fā)往往代表市场没有别(bié)的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等(děng)。但从当前的(de)金(jīn)融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分中小市值(zhí)板(bǎn)块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过(guò)去大金融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易(yì)被表征为(wèi)市(shì)场波动的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议(yì)不要(yào)单一映射分析。

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