大家(jiā)周末(mò)好，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商(shāng)周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在(zài)6月会(huì)议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息的(de)可能(néng)性不大。现在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货(huò)市场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推动原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年(nián)初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端，利润(rùn)修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格回到(dào)历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过(guò)前几年的(de)持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的(de)关键原因(yīn)还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原(ywrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语uán)油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚write的过去分词怎么用，write的过去分词英语乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去(qù)库(kù)预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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