2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道(dào)琼斯(sī)工业(yè)指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方(fāng)面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金(jīn)方(fāng)面，来自香(xiāng)港投资基金(jīn)公(gōng)会的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的基金中，中国股票基(jī)金（投向中(zhōng)国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基(jī)金净值(zhí)上涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉长，过去6个(gè)月(yuè)以(yǐ)来，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北(běi)美股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金(jīn)公会(huì)网站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代表(biǎo)接受本报采(cǎi)访解析他们对(duì)于市场动态的看法(fǎ)，以帮助投资(zī)者把脉今年剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市场策略(lüè)师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)亚太区投资(zī)总(zǒng)监及宏观(guān)经济(jì)主管胡一帆(fān)

　　博(bó)时基金（国(guó)际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人(rén)士认为，2023年(nián)剩余时(shí)间美(měi)国陷入衰(shuāi)退几率较大。中国经济复(fù)苏(sū)步入轨道，若后续房地(dì)产等持续(xù)发力，中(zhōng)国经济持续快速复苏可期(qī)。随(suí)着美(měi)元(yuán)走弱，后续人民币等其它非美货(huò)币可能(néng)会获得支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机(jī)构人士认(rèn)为人工智能将(jiāng)为各个行业带来(lái)巨变，其中硬件类公司可能(néng)获得(dé)较(jiào)为确(què)定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球(qiú)经(jīng)济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国(guó)银(yín)行要(yào)么(me)主(zhǔ)动收紧信贷条件(jiàn)，要么因为(wèi)存(cún)款外流，被动收紧信(xìn)贷(dài)。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然(rán)个人消费相对稳定，但(dàn)是(shì)到了下半(bàn)年美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)风险较(jiào)为显(xiǎn)著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟(gēn)日(rì)本(běn)可能实现稳(wěn)定(dìng)增长，但不是快速增长。日本方面内需跟服(fú)务(wù)业获诸多因素支持。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年，在摩(mó)根(gēn)资产管理看来，日(rì)本的经(jīng)济表现不会太差，对中(zhōng)国持更(gèng)加乐观态度。中国经济(jì)复(fù)苏在全(quán)球起(qǐ)着引领作用。但是，如果要中(zhōng)国(guó)经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)：目(mù)前市场对中国经(jīng)济在(zài)2023年的复苏抱有较高的期望，尤其(qí)是在(zài)第一(yī)季(jì)度(dù)超出预期的情况下，市(shì)场(chǎng)普遍认(rèn)为今年(nián)会实(shí)现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上(shàng)。如果下半年财政和地产方面有所表现，将会加快复苏进程(chéng)。目前来看，经济复苏的压(yā)力(lì)主要来(lái)自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松程度(dù)没有实质性压力(lì)。

　　在现有通胀环境下(xià)，高(gāo)利率几乎(hū)是(shì)美国和(hé)欧洲的唯(wéi)一(yī)选择，但是高利率环境(jìng)对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本(běn)目(mù)前(qián)处(chù)于一个极端宽松(sōng)货币政策拐(guǎi)点，但是目(mù)前新任日本(běn)央行行长表现出会维持货(huò)币政策不变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将进一步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧(ōu)元(yuán)区(qū)的GDP增长则(zé)将从(cóng)去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本GDP增长(zhǎng)的预(yù)期(qī)则是从去(qù)年(nián)的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商(shāng)品通胀压力已见(jiàn)顶，服务业通胀具韧(rèn)性(xìng)，但中期就业(yè)料(liào)将(jiāng)持续修复，核心(xīn)通(tōng)胀中枢(shū)震荡(dàng)下行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年初进入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和地产(chǎn)等多(duō)重约束因素缓和、以及周期(qī)性因(yīn)素(sù)作(zuò)用下，经济(jì)本(běn)身就有趋势性(xìng)的内生修复(fù)动力，并(bìng)不需要太强的政策刺激，从(cóng)趋(qū)势上看无论经济(jì)增长(zhǎng)还是企(qǐ)业盈利(lì)的修复，目前(qián)都处在一(yī)个(gè)中周期(qī)修复(fù)趋势(shì)的开(kāi)端(duān)，远没有(yǒu)到讨(tǎo)论(lùn)修复是否(fǒu)结(jié)束、以及修复力度最大的(de)阶段已经过去等问题。欧洲：受益(yì)于能源价格显著回落及(jí)冬季天气较预期温和等，欧洲(zhōu)经济(jì)已避开冬季(jì)陷入严重(zhòng)衰退(tuì)的最坏(huài)情况。日本：政策方面，日(rì)银新总(zǒng)裁(cái)植田和(hé)男维持宽松的政策立场，短期(qī)调整货(huò)币政策区(qū)间可能性(xìng)不高，但2023年内仍有可(kě)能对(duì)曲(qū)线控制政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未(wèi)来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业(yè)的风波提升了衰退(tuì)概率(lǜ)，劳工市场有潜在(zài)降(jiàng)温的可能。随着劳工参与(yǔ)率的提(tí)高，以及(jí)新增就业的下降，未来失(shī)业率(lǜ)有(yǒu)抬升的可能，这将(jiāng)会是(shì)导(dǎo)致美国(guó)经济(jì)名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常(cháng)温暖，欧元区的经(jīng)济表现好于预期。欧元区(qū)未来12个月出现衰退的机(jī)会(huì)为(wèi)60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美国更为持久。因此，我们(men)预(yù)计(jì)欧(ōu)洲央行(xíng)将(jiāng)再次加息50个(gè)基点，将存款利率提(tí)高至(zhì)3.5％，并在今年(nián)余(yú)下时间保持(chí)这一水平。中国经(jīng)济的强势复(fù)苏，是全球经济增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步好转，增强了投资者对于(yú)国(guó)内经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后(hòu)一次加息了。虽然说通胀还(hái)没有回到美联储的政策目标。但是3月份开始(shǐ)，银行(xíng)出现问(wèn)题，这(zhè)都(dōu)是高利(lì)率环境带(dài)来(lái)冷(lěng)却经济的副作用。在(zài)整(zhěng)体通胀数据逐(zhú)步往下走(zǒu)的环(huán)境(jìng)之下(xià)，企业信(xìn)心(xīn)也开(kāi)始是越走越(yuè)弱。美联储今(jīn)年加息或许已经结(jié)束(shù)。

　　美联(lián)储(chǔ)可能要到(dào)了(le)明(míng)年上半年(nián)才会认真的去考虑降(jiàng)息(xī)。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但是回落(luò)的速度不够快(kuài)，而且美(měi)联储主席(xí)鲍威尔在过去的半年12个(gè)月(yuè)多次提到(dào)，他(tā)宁愿经(jīng)济出现一(yī)个温(wēn)和的经济衰退。可见，他对于(yú)降低通胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲(shēng)经(jīng)济增长一部(bù)分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场(chǎng)对美(měi)联储加(jiā)息的预期发(fā)生了较大波(bō)动。目前市场预计，5月份(fèn)的加息会是最后一次，然后(hòu)在第四季度开始逐步(bù)调整利(lì)率水平，以实现(xiàn)利率(lǜ)的正(zhèng)常(cháng)化（即(jí)降息）。对(duì)资本(běn)市(shì)场来(lái)说，这是个好(hǎo)消(xiāo)息，因为高(gāo)利率环境导(dǎo)致美元(yuán)流动性下降(jiàng)和投(tóu)资成本急剧上升，这(zhè)已经(jīng)在全(quán)球资本市场上反映出(chū)来(lái)了。不论是美(měi)国(guó)的银行(xíng)业还是高收(shōu)益债(zhài)券领域(yù)，都出现(xiàn)了流动(dòng)性(xìng)和短期成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储(chǔ)最形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字(zuì)近(jìn)一次(cì)加息后，进入(rù)观望态(tài)势(shì)。现在市场普(pǔ)遍预期从今年三季(jì)度开始，美(měi)国将(jiāng)进入一个技(jì)术性衰(shuāi)退，可能在年底会有一次减息。但是美(měi)联储现在(zài)论(lùn)调还是(shì)比较的鹰派，至少从美联储官员的(de)点阵图看，大(dà)部分美联储官员都(dōu)认(rèn)为在2024年前不会减息，与市场(chǎng)预期有一(yī)定(dìng)的差距。当然，我们(men)要(yào)动态地(dì)看问题，应(yīng)根据(jù)未来几(jǐ)个月美国(guó)经济的实(shí)际情(qíng)况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息后进(jìn)入了观(guān)察(chá)期。短期，联储将在控通胀及防(fáng)范金(jīn)融风险之间争取平衡。后续如(rú)果(guǒ)美国(guó)金融体(tǐ)系风险继续累积并形成进一步的(de)风险事(shì)件(jiàn)，可能会推动联储(chǔ)更早转向。美国经济衰退终(zhōng)局(jú)确(què)定性较高，在此(cǐ)情(qíng)景下，长久期的(de)利率债、高评级信用债(zhài)会在大(dà)类资产中取(qǔ)得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储(chǔ)可能在(zài)下半年(nián)降息50个基点。虽然美联储结束加息周期及随后的宽松政策可能利好(hǎo)股市，但(dàn)是这仅在没有衰退接(jiē)踵而(ér)至时成(chéng)立。多数情况下，只有经济状况触底才会构成股市反弹的充(chōng)分条件。与股票(piào)不同，政府债收益率的表现在美联(lián)储加(jiā)息接近尾(wěi)声时通常更(gèng)容(róng)易(yì)预测。一直以(yǐ)来(lái)，10年期政府债收益率的高位几乎总是在最(zuì)后一(yī)次加息前(qián)后出现，然后在(zài)接下来的12个月平(píng)均(jūn)下跌70个基点，原因(yīn)是增长放缓(huǎn)及(jí)通胀下降压(yā)低了收益(yì)率。

　　怎(zěn)么看AI带来(lái)的投资机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已经录得一定的上涨。就(jiù)如(rú)“淘(táo)金热”的时候，做工具的大概率(lǜ)能赚(zhuàn)钱。工具(jù)率先获得利好，这(zhè)是比(bǐ)较(jiào)自(zì)然(rán)的逻(luó)辑。其次(cì)，AI会给现(xiàn)有的公(gōng)司带来哪些(xiē)变化，这(zhè)是我们需(xū)要思考(kǎo)的问题。例如广(guǎng)告(gào)公(gōng)司，AI是(shì)否(fǒu)可以(yǐ)进一步提(tí)升它(tā)的投放精准度。不过(guò)，考虑到(dào)部分(fēn)国(guó)家叫(jiào)停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这(zhè)里的不确(què)定性是比(bǐ)较高的(de)。第三，中国(guó)有庞大(dà)的市场，政府积极的在推动数字化(huà)的进程(chéng)，我们认(rèn)为中国有(yǒu)非常(cháng)大的潜(qián)力(lì)。

　　丁晨(chén)：大模(mó)型(xíng)在(zài)训练环(huán)节和推理(lǐ)环节都(dōu)需要消(xiāo)耗大量(liàng)的(de)算力，涉及到的(de)硬(yìng)件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以(yǐ)及配套的(de)交换机、光模块；自去年年底以来，产业链(liàn)已经陆续收到了上述硬件产品(pǐn)环(huán)节的(de)订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类产品(pǐn)，一类是公有云上部(bù)署的大模(mó)型，包括模型的API接口调用、模(mó)型的(de)分(fēn)布式计算部署(shǔ)、数据库等中(zhōng)间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生(shēng)成的字(zì)段数（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到(dào)私(sī)有云上的大模(mó)型，主要面向to-B类(lèi)的(de)终端场景，主要根据部署成本(běn)来收费；应用场景(jǐng)落(luò)地较为多元，在搜索、文档处(chù)理(lǐ)、文学艺术创作、金融(róng)、电商、企业内部管理都有非常多可以探索(suǒ)落地(dì)的案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的格局，投资机(jī)会主要来源于下游潜在的目(mù)标用(yòng)户群体(tǐ)规模较大、用户的付费意愿强或(huò)者用户的使(shǐ)用时长较(jiào)长的场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我(wǒ)们(men)看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数(shù)据、硬(yìng)科技(jì)和(hé)软科技(jì)的发展(zhǎn)，今年(nián)成立了国家数(shù)据局，国务院重(zhòng)组科技(jì)部，三大运(yùn)营商都加大(dà)了在数据方面的(de)投入，中国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导(dǎo)体的发展。该(gāi)板块目前估(gū)值处(chù)于历史低位，随着去库存(cún)的稳步推进(jìn)，半导体板块在今后的6-10个月(yuè)会(huì)有所改善。拥有(yǒu)众多半导体企业的韩国市场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的(de)精(jīng)选科技主题也将(jiāng)有不俗表(biǎo)现，因为很多中国的科技企业在(zài)后疫情时代，会(huì)更(gèng)关注利润和现金流，从而(ér)产(chǎn)生一(yī)些(xiē)可以(yǐ)跑赢大(dà)盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机器学习与深度学习模(mó)型）的发(fā)展将带(dài)来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推理(lǐ)需(xū)要大(dà)量的算力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展(zhǎn)。云计(jì)算(suàn)服(fú)务，AI模型(xíng)需要庞大的(de)数据集和计算资源进行训练，这将推动公(gōng)共云服(fú)务(wù)商的发展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数(shù)据进行训(xùn)练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务将大有(yǒu)可为(wèi)。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业(yè)将大(dà)举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以(yǐ)满足(zú)自动(dòng)化的需求。

　　埃隆(lóng)·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及业界高管呼吁暂停开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你(nǐ)怎(zěn)么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公众对AI技术研发的(de)知情权以及(jí)行业自律是(shì)有其必(bì)要性的。一方面，知名(míng)人士的呼吁显(xiǎn)示出行业内对人工智能安全与可控性的高度重视，这有助于(yú)提(tí)高公众对此的认(rèn)识，同(tóng)时促进相(xiāng)关法(fǎ)规(guī)与标准的出(chū)台。暂(zàn)停开发(fā)更强大(dà)的模型(xíng)有助于(yú)行业(yè)理解现(xiàn)有(yǒu)模(mó)型的风险与影(yǐng)响(xiǎng)，为下一代模型的管控(kòng)奠(diàn)定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足(zú)够强大(dà)，需要(yào)一定时间观察其对社会产生的影响(xiǎng)。但另一(yī)方面，依靠(kào)公众(zhòng)人(rén)士发(fā)起的自(zì)律性(xìng)暂停可能难以有(yǒu)效执行。人工(gōng)智(zhì)能行业内竞争(zhēng)激烈，暂(zàn)停进一步研究难以(yǐ)形成广泛共识，领(lǐng)先机构会继续推进研究旨在保持(chí)竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成式AI 模(mó)型，并非技术发展(zhǎn)方向(xiàng)出现了偏(piān)差，而更多是出于对监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社(shè)会(huì)思考在使用(yòng)过(guò)程中产生的(de)法律规制(zhì)风险以(yǐ)及科(kē)技伦理挑战。一方(fāng)面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上(shàng)面，用户交互过(guò)程中的数据(jù)可能涉及到用户隐私和(hé)企(qǐ)业机密，形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字因此(cǐ)现在越来越多的企业(yè)客(kè)户(hù)开始转向规划私有部(bù)署大模型。另一方面，不法(fǎ)分子也(yě)更(gèng)有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限制(zhì)性(xìng)产品(pǐn)的(de)效率等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法进度上领先于(yú)海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息办(bàn)公室(shì)正式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人(rén)工智能(néng)服(fú)务提供者应该承担信息安全(quán)主体责任，做好个人(rén)信息保护、未成(chéng)年人(rén)保护、内(nèi)容安(ān)全管(guǎn)理(lǐ)等工(gōng)作，我们相(xiāng)信在生成式人(rén)工智能领(lǐng)域(yù)的(de)监(jiān)管会日(rì)益完善。

　　今(jīn)年剩余时间投资策略(lüè)如(rú)何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个(gè)月，全球市场资产类别(bié)方面，固(gù)定收益或者(zhě)债券为优先，低配股票。如(rú)果美国经济进入下(xià)半(bàn)年，经济增(zēng)长(zhǎng)速度持续(xù)放(fàng)缓，衰退风险增(zēng)强，那么目前(qián)美(měi)国股票的估(gū)值(zhí)相对于企业(yè)盈(yíng)利的预期是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年经济开始放(fàng)缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么10年(nián)期30年期的美(měi)国国债(zhài)，它的利(lì)率还是要往下走，利率往(wǎng)下走代表这些(xiē)债券的价格(gé)往上(shàng)升(shēng)。

　　环(huán)球市场方面：股票的部分(fēn)摩(mó)根(gēn)资产管(guǎn)理目前是(shì)偏向中国及广泛意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如果中国的企业盈利增长比美国快，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债(zhài)券，再加上一(yī)些投资(zī)等级的企(qǐ)业债。不看好高收益债的原因(yīn)在于：当经济表现越来越差的(de)时候，一(yī)些信贷评(píng)级比较低的企业(yè)债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货(huò)币(bì)方面(miàn)：看跌美元(yuán)。同时，若美(měi)元贬(biǎn)值(zhí)，大(dà)部分的亚洲货币(bì)都会得到支持。商(shāng)品：对能源跟(gēn)工(gōng)业金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配(pèi)置策略现在时间(jiān)节点看，大类资(zī)产相对配置(zhì)上，我们(men)认为股票优(yōu)于债(zhài)券，优于商品。年末有(yǒu)降息预期(qī)的(de)条件下(xià)，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品受全球总(zǒng)需(xū)求下(xià)降和中国复苏缓(huǎn)慢(màn)的影(yǐng)响，下半(bàn)年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考虑年(nián)初至今的表现(xiàn)，之后可能(néng)会出现(xiàn)中国优(yōu)于欧美(měi)股市的情况。尤(yóu)其是香港市(shì)场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件(jiàn)下(xià)，受(shòu)其他因素影响的(de)估值因素带来的下跌调整幅度比较大(dà)。换(huàn)句话说(shuō)，目前的港股表现有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看，我们认为(wèi)美国的盈(yíng)利(lì)增长及(jí)通胀前(qián)景(jǐng)仍存在较大的(de)不确定性。如果通胀下降，股票表现会较出色，债券也会(huì)受益。如(rú)果经济出(chū)现严(yán)重(zhòng)衰退，债券表现一定优于股票。如(rú)果通胀卷土重来，将出现和去年(nián)一样的股债双(shuāng)杀，对成长股则尤(yóu)为不利(lì)。股票市场投资策略：股票方(fāng)面，我们(men)不看(kàn)好(hǎo)美(měi)股(gǔ)和成(chéng)长(zhǎng)股。我们的股票投资(zī)策略是分散配置。我们看好新(xīn)兴市场，特别(bié)是中(zhōng)国。

　　债券(quàn)市场投资策略(lüè)：整体而(ér)言，我(wǒ)们认为今年债券的表现会(huì)优于股票(piào)的表现，特(tè)别是(shì)政(zhèng)府债(zhài)券和投资级别的债券，能够提(tí)供不(bù)错的(de)收益率(lǜ)，而且(qiě)即使在(zài)经济下行(xíng)的时候也非常具有韧性(xìng)。商品市场(chǎng)投资策(cè)略：我们(men)同时也看好黄金和石油(yóu)价格的上涨(zhǎng)。看好(hǎo)黄金最(zuì)主要(yào)是因为避险情绪的上升。我们(men)预(yù)测(cè)到2023年底，黄(huáng)金价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年(nián)3月(yuè)底(dǐ)之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进一步上行，主要是由于(yú)供给端的收缩。外(wài)汇市场投资策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势(shì)收窄，因此我(wǒ)们要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退情景(jǐng)后(hòu)，债券(quàn)和(hé)黄金表(biǎo)现较好，成(chéng)长股有阶段性(xìng)行情衰退(tuì)情(qíng)景下，利率(lǜ)带来的分母端制约改善，利好利(lì)率债(zhài)及高评级债券(quàn)、黄金(jīn)等资产类别成长股(gǔ)受分母端(duān)改善主导，可能有阶段(duàn)性(xìng)行情；价值股(gǔ)分子(zi)端承压，整体回落石油等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对和形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字(hé)绝对估值均处于较低位(wèi)置，宏观环境有利于(yú)权益市(shì)场，风格(gé)上建议高配(pèi)制造、科技，低(dī)配周期(qī)、金融(róng)地产，标配消费和医(yī)药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高于沪深(shēn)300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑(zhù)材(cái)料等行业机会(huì)相(xiāng)对(duì)较多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈(yíng)利能力稳定、高股息的优(yōu)质央国企；契合数字中国(guó)建设方(fāng)向，受益于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰(shuāi)退前期，部(bù)分资产（例(lì)如(rú)美股）对分(fēn)子端下行的定(dìng)价不足。后续(xù)若进入利率快速(sù)改善期，成长风格(gé)可能阶段(duàn)性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可(kě)能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启动趋势性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时(shí)点可能(néng)仍强于一篮子货币(bì)。日元可能(néng)扭(niǔ)转颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经济(jì)衰(shuāi)退预期和欧(ōu)洲能源供应短缺(quē)风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋(qū)弱，但(dàn)在美元(yuán)强势周期逆转后(hòu)，欧元存(cún)在一定(dìng)重新反弹(dàn)可(kě)能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在股票(piào)方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美(měi)国和欧洲采(cǎi)取防御性行业立场(chǎng)。看(kàn)好中国(guó)，因为即使(shǐ)在(zài)2022年10月的(de)反弹(dàn)之后，目(mù)前中国市(shì)场股票(piào)估(gū)值仍然低(dī)廉，政策(cè)制定者继续支持(chí)经济(jì)增长，最近的银(yín)行存款准备金(jīn)率(lǜ)下调就是明证(zhèng)。我们对美元(yuán)进一步走弱的预期应该(gāi)会支持除日本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了(le)对高质量(liàng)政府债(zhài)券的(de)敞(chǎng)口，并减少了对高收(shōu)益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政(zhèng)府债券，较不青睐(lài)高收益债(zhài)券。这与美(měi)国(guó)的(de)衰退周(zhōu)期所(suǒ)体现出的特征一致(zhì)，在美国，政府(fǔ)债券通常受益于债(zhài)券收(shōu)益率的下降（因为市场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券收(shōu)益率相(xiāng)对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而(ér)扩(kuò)大。

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