文(wén)|招商宏观张静(jìng)静(jìng)团队

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　事件：2023年(nián)5月(yuè)27日，国家统计局发布4月全(quán)国规(guī)模(mó)以(yǐ)上工业企业绩效数据。4月份，规模以(yǐ)上工业企(qǐ)业营业收入累(lèi)计同(tóng)比增长0.5％；规(guī)模以(yǐ)上工业企业利润累(lèi)计同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业利润(rùn)累(lèi)计同比增速降幅(fú)小(xiǎo)幅收窄，但依然处于探(tàn)底爬坡过程中。从决定企业(yè)利(lì)润的量、价、成本三(sān)因素框(kuāng)架看，我们(men)认(rèn)为(wèi)，此轮(lún)工业企业利润(rùn)增速由(yóu)正转(zhuǎn)负的原因主要源于PPI下(xià)行，但本轮(lún)工业企业利润累计增(zēng)速的下探幅(fú)度之深和持续(xù)时间之长是PPI下(xià)行(xíng)和(hé)其(qí)他多种(zhǒng)因素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)由正转负(fù)；（2）主动(dòng)去库存(cún)时间偏长(zhǎng)以及费用率偏(piān)高严(yán)重制约工业企(qǐ)业利(lì)润爬坡(pō)速度 。

　　从详细拆解数据看(kàn)：1）与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比，工(gōng)业企业(yè)经营绩(jì)效的(de)增长压力依然较大，与3月份(fèn)相比，产成品存货周转天数(shù)和应收账款(kuǎn)平均回收期进一步(bù)增加。2）分所有制类型来看，外(wài)商(shāng)及港澳台商和私营企业利(lì)润累计同比降幅出现(xiàn)收(shōu)窄，国有(yǒu)工业企业和股份(fèn)制企业利(lì)润累计(jì)同比降幅进一步扩大。3）上游(yóu)采选(xuǎn)业中非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的利(lì)润增速表(biǎo)现较好，石油和天然气开采(cǎi)等其他行业(yè)的利润增速降(jiàng)幅依然较大；中(zhōng)游原材料加(jiā)工业和装备(bèi)制(zhì)造业的利润(rùn)增(zēng)速出(chū)现明(míng)显分化，中游原材(cái)料加工业(yè)的利(lì)润(rùn)增速均为(wèi)负，是整体工业(yè)企业利润增速(sù)的(de)主要(yào)拖累，中游(yóu)装备制(zhì)造业利(lì)润增速回升幅度较大，成为整(zhěng)体工业企业利润增速的(de)主(zhǔ)要拉动项。在价(jià)格(gé)水(shuǐ)平、内部需求(qiú)、外部需(xū)求同时走弱的情(qíng)况下(xià)，下游(yóu)行业内部的利润增速(sù)反弹乏力 。

　　总体而言，与(yǔ)上个月相比，4月份公布(bù)的工业(yè)企业(yè)利润数据(jù)已(yǐ)表现出明显的探底爬(pá)坡信号：一，营业利润累计(jì)增速爬升的(de)行(xíng)业进一(yī)步增多；二，营业收入(rù)增速由(yóu)负(fù)转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继续成为拉动工业企业(yè)利(lì)润增(zēng)速回升的主(zhǔ)要(yào)拉动(dòng)力。按当月利(lì)润增速计(jì)算，4月(yuè)份表现较好的行业主(zhǔ)要有：汽车(chē)制造(zào)、 铁路、船舶(bó)、航(háng)空航天和(hé)其(qí)他运输设备制造业 、通用设备制造业、电(diàn)气机械及器材(cái)制造业、仪器仪表制造业、文(wén)教(jiào)、工美(měi)、体育和(hé)娱(yú)乐用品制造业、橡胶和(hé)塑料制品(pǐn)业、电力、热力、燃气及水的生(shēng)产和供(gōng)应业电(diàn)力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来(lái)看：

　　4月份，营业(yè)利润累计同比增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但依(yī)然处(chù)于探(tàn)底(dǐ)爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本(běn)三因素框(kuāng)架看，我们认(rèn)为(wèi)，此轮工业企业利润增速由正(zhèng)转负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润(rùn)累计(jì)增(zēng)速的下探幅度(dù)之深和(hé)持续时(shí)间之长(zhǎng)是(shì)PPI下行和其他多种因素叠(dié)加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工业企业利(lì)润由正转负；（2）主动去库存(cún)时(shí)间偏长以及费用率偏高严(yán)重制约工业企业利(lì)润(rùn)爬坡速(sù)度。

　　与上个月相比，39个(gè)主要细(xì)分行业中，有26个行业的营业利润累计增速出现回升(shēng)，其他13个(gè)行业的营(yíng)业(yè)利润累计增速(sù)均(jūn)出现回落，其中回落幅度较大的行业主要是农(nóng)副食品加(jiā)工、煤炭(tàn)开采和洗选、有色金属矿采选、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰等行业，回(huí)升幅度较大(dà)的行业主要(yào)是机械和设备修理、汽车制造(zào)、通用设(shè)备制造(zào)、橡胶和塑料制(zhì)品等行(xíng)业。

　　具(jù)体来看：

　　与(yǔ)去年同期相比，工业企业经营绩效的增长压力(lì)依然较大，与3月份相(xiāng)比(bǐ)，产成品存货(huò)周转天数(shù)和(hé)应(yīng)收账款平均(jūn)回收期(qī)进(jìn)一步增加。

　　数据显示(shì)，规模以上工业企业累计每百元营业收入中的成(chéng)本为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比增加0.88元(yuán)（环比(bǐ)增加0.09元(yuán)）。产成品(pǐn)存货周转天数为(wèi)20.80天(tiān)（3月为(wèi)20.60天），同比增加(jiā)1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平均回(huí)收期为63.10天（3月为61.80天(tiān)），同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)8.60天（环比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类型来看，外(wài)商及港澳台商和私(sī)营企业(yè)利润累计同比降(jiàng)幅出现收窄，国(guó)有(yǒu)工业企业(yè)和股份制企业利润累计同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅进一步扩大。

　　其中4月国有工(gōng)业(yè)企业利(lì)润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港(gǎng)澳台(tái)商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营(yíng)企业和股(gǔ)份制企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上(shàng)游采选业中非金属矿采(cǎi)选、有色(sè)金属矿采选(xuǎn)的利润增速表现较(jiào)好(hǎo)，石油(yóu)和(hé)天然(rán)气(qì)开采等其他行业的(de)利润增速降幅依然较大。

　　数据显示，非金属矿采选(xuǎn)、有色金(jīn)属(shǔ)矿采选的增(zēng)速依然为(wèi)正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气(qì)开采、煤炭开采和洗选、黑(hēi)色金属矿(kuàng)采选业、废物资源综(zōng)合利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材(cái)料加工业和装备制造(zào)业(yè)的利润增(zēng)速(sù)出(chū)现明显分化。中游原(yuán)材料加工业的利润增速均为负(fù)，尽管与上个月相(xiāng)比，利润增速跌幅普遍收窄，但(dàn)依然是(shì)整体工业企业利润增(zēng)速的主要拖累。中游装备制造业利(lì)润增(zēng)速回升幅度(dù)较大，成为整体工业企业利润(rùn)增(zēng)速的主要拉动项。其中通用设备制(zhì)造(zào)、铁(tiě)路(lù)船舶航空航(háng)天、电气机械1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间及器材制造、仪(yí)器(qì)仪(yí)表制造增幅延续上(shàng)个月亮眼趋(qū)势，得(dé)益于国(guó)内(nèi)汽车销售量的提升和汽(qì)车产业链出口强劲，汽车制造业(yè)的利润增速降幅由负(fù)转正，此(cǐ)外叠(dié)加(jiā)去年(nián)同(tóng)期基数(shù)较低，汽车(chē)制造业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学(xué)原料化(huà)学制品跌幅扩大，分别收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶(yě)炼加工、专用设备制造、石(shí)油煤炭及燃料加(jiā)工、非金(jīn)属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化(huà)学纤维(wéi)制(zhì)造、金属制(zhì)品、计算机通信和电子设备跌(diē)幅收窄，分别收(shōu)录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通(tōng)用设备(bèi)制造、铁路船舶航空航天、电气机械(xiè)及器材(cái)制造(zào)增幅依旧为正，并且增速出现明(míng)显回(huí)升，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提的是(shì)，汽车制造增幅由负转正，录(lù)得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内部(bù)需求、外部(bù)需求同时走弱的情况下，下游行业(yè)内部的(de)利润增速反弹乏力，文(wén)教工(gōng)美体(tǐ)育娱乐用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具制(zhì)造等多个(gè)行(xíng)业的利润增速跌(diē)幅放缓，但依然为负；农副食(shí)品加工、纺织服装、服(fú)饰等多个行业的利润(rùn)跌幅继续扩大。往后看，价(jià)格(gé)水平(píng)、内部(bù)需求、外部需(xū)求转好速度较慢，这也意(yì)味着下游(yóu)行业的利润增速(sù)向(xiàng)上爬坡(pō)的节奏大(dà)概率偏(piān)缓。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，农副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰、皮毛羽(yǔ)和(hé)制鞋、造纸及纸制品和医药制造跌幅扩大，分(fēn)别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用(yòng)品(pǐn)、食品(pǐn)制(zhì)造、纺织业(yè)、家具制造和印(yìn)刷和记(jì)录媒(méi)介利润降幅放缓，但(dàn)持(chí)续维(wéi)持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑(sù)料(liào)制品增速由负转正，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品(pǐn)增速(sù)略有回落，4月录(lù)得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利(lì)润增速(sù)保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业(yè)中的机械(xiè)和设备修理、电力热力(lì)利润(rùn)增速相对较高，燃气生产和供应利(lì)润增(zēng)速(sù)降幅收窄。其中(zhōng)机械(xiè)和设(shè)备(bèi)修(xiū)理利(lì)润累计(jì)增速上升幅度较大，4月收(shōu)录(lù)235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力(lì)热力利润累计同比(bǐ)增速收窄(zhǎi)，但仍然(rán)保持高速增长，4月收(shōu)录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水(shuǐ)生产(chǎn)和(hé)供应增幅略(lüè)有(yǒu)上升(shēng)，收(shōu)录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃气(qì)生产和供应(yīng)降幅收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值(zhí)为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言，与上个(gè)月相比，4月(yuè)份(fèn)公(gōng)布的工业企业利润数据(jù)已表现出明显的探(tàn)底爬坡信号(hào)：一，营业利润累计增(zēng)速爬升(shēng)的(de)行(xíng)业进一步(bù)增多；二，营业收入(rù)增速(sù)由负转正，营(yíng)业利润增速(sù)降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往后(hòu)看，中游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制造业有望继续成为拉动工业企业利润增速回升的(de)主要拉(lā)动(dòng)力。汽车制造、 铁路、船(chuán)舶、航空航(háng)天和其他运输(shū)设备制造业 、通用设备(bèi)制(zhì)造业、电气机械及器材(cái)制造业(yè)、仪器仪表制(zhì)造业、文教、工美、体育和娱乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑料制品业、电力、热(rè)力、燃气及水的(de)生产和供应业 。

　　正如我们在《今年工业企业(yè)利润增速能否转正？》中所(suǒ)言，当前正处(chù)于(yú)第6次工(gōng)业企业利(lì)润探(tàn)底阶(jiē)段（从2000年开始计算(suàn)），如(rú)果(guǒ)按最近两(liǎng)次探底历史来演(yǎn)绎的(de)话，至少还要(yào)在(zài)负值区间爬(pá)坡7-8个月左右的时间(jiān)，预计(jì)工业企业利(lì)润增速转(zhuǎn)正最早也需(xū)等到四季度。目前我(wǒ)国仍面(miàn)临(lín)内需增长缓慢(màn)和外需疲(pí)弱的“弱复苏(sū)”阶段，这(zhè)直接导致(zhì)企(qǐ)业的(de)产能利用率持续下滑。此(cǐ)外，叠加营业(yè)成本(běn)高居不下导致的内(nèi)部压力，本(běn)轮工业企业利润增速反弹速度大概(gài)率较为缓(huǎn)慢(màn)。

　　风险提示：

　　内需(xū)恢复力度(dù)低于预期。

　　以上内容来(lái)自(zì)于(yú)2023年5月(yuè)27日(rì)的《中(zhōng)游装备制造业利(lì)润增速(sù)明(míng)显(xiǎn)回升——2023年4月工业(yè)企业利润分析(xī)》报告，报告作者张静静、张一平(píng)，联系(xì)人罗(luó)丹

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间