5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基金、富国(guó)基金、南方基金(jīn)等多家头(tóu)部公(gōng)募基金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪海外半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引发业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来(lái)又开始持(chí)续(xù)下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基(jī)于对板(bǎn)块中(zhōng)长期(qī)投资(zī)价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替(tì)代(dài)持续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍有较(jiào)多投资机(jī)会。

　　越35c到底有多大，35c是多少跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度(dù)的(de)持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半导体(tǐ)指数表现为例(lì)，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块(kuài)持续下(xià)跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告(gào)负(fù)，平均(jūn)收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年(nián)内(nèi)半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)份额(é)变化(huà)，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其余(yú)产(chǎn)品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不(bù)及预期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在(zài)技术和人才等方(fāng)面存(cún)在差距，在国(guó)产替(tì)代过程中产品研发和客户导入进(jìn)程(chéng)可能不及预期；二是下(xià)游需求(qiú)不及预期，在边缘政治(zhì)和(hé)全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品等终端(duān)需求(qiú)可能(néng)不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我(wǒ)们(men)认为有望(wàng)于今(jīn)年(nián)看到拐(guǎi)点的(de)出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要看芯(xīn)片下游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性(xìng)和份(fèn)额提(tí)升属性的环节会(huì)率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中国(guó)经济(jì)体重要的构成央国企对(duì)资产回报提(tí)出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会更加依赖数字化(huà)，成本(běn)效率提(tí)升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期维度数字经济有(yǒu)顺(shùn)周期(qī)属性，经济(jì)复苏会加大企业(yè)数字化投入力度(dù)。

　　九泰(tài)基金(jīn)战(zhàn)略投资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板块上涨的(de)原(yuán)因，一方面(miàn)是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度较大，行(xíng)业估值处于底部位置；另一(yī)方面市场(chǎng)预期(qī)基本(běn)面(miàn)即(jí)将见底，再(zài)加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月初(chū)半(bàn)导体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许(xǔ)多个股的股价(jià)其实是过度(dù)反应(yīng)的(de)，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)半导体一季(jì)报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因(yīn)素引(yǐn)起行业近期的持(chí)续回(huí)调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价(jià)值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也(yě)能(nén35c到底有多大，35c是多少g)看出投(tóu)资者对(duì)板块(kuài)价值的肯(kěn)定(dìng)，多(duō)位(wèi)业(yè)内人士(shì)也表示(shì)，长期看好半导体(tǐ)板块(kuài)投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需(xū)过(guò)度悲观。”嘉实(shí)基(jī)金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人(rén)工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来了新的(de)需(xū)求(qiú)增量(liàng)，从周(zhōu)期视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季度虽(suī)然会有一(yī)定业绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏(sū)，另(lìng)一(yī)方面中国半导体企业有国(guó)产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估(gū)值方(fāng)面，半导(dǎo)体板块(kuài)估值波(bō)动较大，且子板块(kuài)和细(xì)分线索较多(duō)，始终有估值(zhí)合理甚至低(dī)估(gū)的机会(huì)出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多优质的(de)公司处(chù)于历史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回暖或(huò)者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进一步表(biǎo)示，人类历史经历了(le)三次工业(yè)革命，前两次(cì)都是(shì)以能源为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行创新，第三(sān)次(cì)是信息为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前阶(jiē)段的人工智能(néng)从感知智能走(zǒu)向认(rèn)知智能(néng)后，将对(duì)人类(lèi)生产力的提升产生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的工(gōng)业革(gé)命，它是(shì)信(xìn)息(xī)革命经历了个(gè)人(rén)电脑、互联网革命和(hé)移动互联网革命后在万物智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处于(yú)新(xīn)一轮产业革命爆(bào)发的早期的(de)阶段，在(zài)人工智能带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云管端(duān)各方面都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变(biàn)化最为(wèi)显著，很(hěn)多(duō)环节(jié)发生了改变(biàn)，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体(tǐ)的投资(zī)价值。”田光(guāng)远建议投资者长(zhǎng)期关(guān)注该板(bǎn)块投资机(jī)会，他(tā)认为可以重点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的(de)复(fù)苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体设备材料(liào)国产(chǎn)化为(wèi)代(dài)表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好(hǎo)整(zhěng)个半导体(tǐ)板块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体国产化(huà)为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计(jì)都(dōu)会(huì)在今年都有非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的机会。首先，基本(běn)面上(shàng)，美国对中(zhōng)国(guó)的极限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党的二(èr)十大对于科技安全的强调为芯片(piàn)的国(guó)产替代提供了(le)坚(jiān)实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近一(yī)年的充分调整，股价(jià)已经充分(fēn)反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整35c到底有多大，35c是多少(zhěng)个芯片设(shè)计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将持(chí)续跟踪(zōng)和(hé)调研半(bàn)导体行(xíng)业(yè)库(kù)存、动销数据(jù)和重(zhòng)点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预判半(bàn)导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练(liàn)需(xū)要(yào)大量算力，硬件基础(chǔ)设(shè)施(shī)成为发(fā)展基石(shí)，算(suàn)力芯片等核(hé)心环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半(bàn)导体(tǐ)行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的(de)一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续(xù)半导体设备(bèi)、材(cái)料(liào)也是可以关注(zhù)的方向。存储作为半(bàn)导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际(jì)变(biàn)化(huà)，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需(xū)要(yào)关注景(jǐng)气(qì)度(dù)修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善的(de)趋势(shì)比较确定(dìng)，但(dàn)改善(shàn)的过程(chéng)中股价有可能波动较大，要结(jié)合基本面变(biàn)化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过适(shì)当调仓来(lái)平(píng)衡风险。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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