私募基金运(yùn)作即将迎来(lái)更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业(yè)协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意(yì)见。中国哪里的莲子最好吃>

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基协(xié)实施登(dēng)记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募(mù)证券投资(zī)基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要(yào)的(de)机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金(jīn)初(chū)始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确了私募(mù)登记(jì)备(bèi)案标(biāo)准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基金(jīn)初始实(shí)缴募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模(mó)的私(sī)募生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的(de)份额锁(s中国哪里的莲子最好吃uǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人提升(shēng)专(zhuān)业投资(zī)能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管要求。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投资(zī)基金(jīn)或者金融机(jī)构发行的资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品不再(zài)投(tóu)资(zī)除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资(zī)者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益(yì)优先与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际(jì)控制人控制(zhì)的(de)私募基金管理人(rén)在最近一(yī)年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建立健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于(yú)预(yù)警线与止损线(xiàn)的(de)风(fēng)险管理制(zhì)度，每(měi)季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私(sī)募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合(hé)市(shì)场状况和自(zì)身管理能(néng)力(lì)制定(dìng)并持(chí)续(xù)更(gèng)新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好回到(dào)策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不得新增募集规模(mó)及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基(jī)金新(xīn)募(mù)集的投资者要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按(àn)照《运作(zuò)指引》修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续(xù)期限的私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确的(de)基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改。

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