金融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保护银杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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