四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的(de)客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单(dān)位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行日语jtest报名入口，日语jtest报名费的对公(gōng)活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续(xù)对(duì)经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单(dān)独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定日语jtest报名入口，日语jtest报名费存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对(duì)公活(huó)期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一(yī)定的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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