昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多(duō)卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被视(shì)为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代(dài)领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权(quán)1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克px;'>1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定是否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何(hé)时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一(yī)定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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