金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司司(sī)长付(fù)凌晖(huī)回应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低(dī)位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价(jià)格中食(shí)品和能(néng)源由于受到短期(qī)因素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要(yào)的(de)原因(yīn)是(shì)服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未(wèi)来随(suí)着服(fú)务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走(zǒu)低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采(cǎi)业(yè)价(jià)格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在(zài)恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区(qū)间(jiān)。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱(chí)下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提(tí)前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季(jì)节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经(jīng)济(jì)短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求(qiú)才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的(de)回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于(yú)企业；相(xiāng)较之一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱(zhī)下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济(jì)效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向(xiàng)制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的(de)经济(jì)波动，部(bù)分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的(de)活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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