金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jī氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因现象原因n)融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流(liú)动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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