自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不(bù)穷，基(jī)金经理(lǐ)也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星基金(jīn)经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗(qí)下基(jī)金的(de)2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金经理对(duì)后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在(zài)一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也马云移民到哪国籍用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级(jí)主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均(jūn)处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的(de)股票(piào)市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选基金在(zài)一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方达(dá)亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了(le)调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需(xū)要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量(liàng)的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本(běn)保持(chí)稳定，只是(shì)在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)药(yào)明生(shēng)物退(tuì)出(chū)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三(sān)年持(chí)有的头号(hào)重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选的第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，但(dàn)相较(jiào)去年(nián)底已经(jīng)进(jìn)行了(le)减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了(le)前十(shí)大重仓股之列(liè)。而美(měi)团新(xīn)进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过(guò)千亿的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本(běn)和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都会(huì)清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己的成(chéng)功和巨大的(de)成(chéng)长(zhǎng)潜力(lì)之后(hòu)，再买(mǎi)入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优(yōu)势之一在于(yú)可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面分析(xī)方法的理解(jiě)和对(duì)具(jù)体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如(rú)果将投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目(mù)标(biāo)的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升(shēng)级(jí)的经验，持续(xù)做深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不(bù)是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对财务数据(jù)进行系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动(dòng)都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中(zhōng)对(duì)企业形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确(què)评判这家公司(sī)的未来价(jià)值(zhí)。罗杰(jié)斯(sī)曾说(shuō)过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的(de)人。如果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生态度(dù)的(de)冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往没(méi)有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关(guān)键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)为例，一(yī)季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)调整(zhěng)。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一(yī)季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例(lì)如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的(de)应(yīng)用展望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度(dù)的(de)调整，依(yī)然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本(běn)面优秀和(hé)增量价(jià)值积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在(zài)历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定价中未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时(shí)间维度预期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅(fú)度、转换(huàn)速度(dù)都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息的(de)处理上提(tí)高了难度，短期内基(jī)本(běn)面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市(shì)场(chǎng)上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济(jì)基金(jīn)中(zhōng)回(huí)顾一季(jì)度市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民(mín)消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资(zī)者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货(huò)币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自(zì)动内(nèi)容生(shēng)成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则(zé)进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等马云移民到哪国籍(děng)行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线(xiàn)，本(běn)基金一季(jì)度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此前连续(xù)3个(gè)季(jì)度(dù)位列(liè)前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股退(tuì)居第四(sì)大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键器件的振芯(xīn)科(kē)技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也(yě)用相当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产效率，但客(kè)观上我们当(dāng)下(xià)的(de)研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快速(sù)上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的(de)价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一(yī)投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司(sī)进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研(yán)究获得超额认知、并(bìng)最(zuì)终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的(de)其(qí)实也(yě)就是那(nà)三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一(yī)次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获(huò)得了(le)更(gèng)多实质性认(rèn)同的声(shēng)音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心(xīn)，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循(xún)环。一如(rú)当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以(yǐ)第三方医学(xué)检验及(jí)病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一(yī)季度新进富国(guó)天(tiān)惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的(de)是市场的整体估值(zhí)依然(rán)处于长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的(de)位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现在(zài)所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适的。未来(lái)我们依然(rán)会致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精确(què)预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实现和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选(xuǎn)择层(céng)面，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一(yī)季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如(rú)何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓(cāng)的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不(bù)大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季(jì)度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精选(xuǎn)个(gè)股而(ér)非(fēi)择时的投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)季报(bào)来(lái)看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季(jì)度，我国经济(jì)温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期变(biàn)化对(duì)国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺(cì)激(jī)预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加海(hǎi)外(wài)风(fēng)险事件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏(piān)离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要(yào)一个过程，特(tè)别是居民和中小企业(yè)，需要时间修复资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费(fèi)今年(nián)大(dà)概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期公布的社(shè)融和地(dì)产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速(sù)有(yǒu)望进入上(shàng)行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带来(lái)的(de)金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更多是流(liú)动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金融(róng)危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处(chù)理难度较大，这也意味(wèi)着全球无(wú)风险收益(yì)率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)很多(duō)公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待(dài)为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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