财(cái)联社记(jì)者近期(qī)从行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在(zài)部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布(bù)的(de)贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新(xīn)发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断(du劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼àn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益(yì)率近期(qī)大(dà劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼)幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的(de)可(kě)能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼3pct。

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