自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市(shì)的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持(chí)了自(zì)己的(de)投资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门(mén)的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关(guān)标(涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益(yì)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本(běn)都(dōu)维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度(dù)末仓(cāng)位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金中规(guī)模(mó)最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选基(jī)金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达(dá)优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的(de)差不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分布上(shàng)配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制(zhì)而理性的心(xīn)理(lǐ)状态(tài)，不(bù)需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他一(yī)直保持(chí)着偏低(dī)换手率(lǜ)，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了(le)消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了调整(zhěng)，减(jiǎn)持(chí)了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明生物退出前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基(jī)金(jīn)的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已经进(jìn)行了(le)减持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所(suǒ)，这只个(gè)股已经(jīng)推出(chū)了前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主动权益基金管(guǎn)理规模超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基(jī)本和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模(mó)，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季报中都(dōu)会(huì)清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们用事实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于(yú)可(kě)积累性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持(chí)续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财(cái)务数(shù)据(jù)进行系(xì)统整理和(hé)分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心(xīn)手段(duàn)之一。在(zài)定(dìng)期报告(gào)中，企业的(de)所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来(lái)检验并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去(qù)和(hé)当前的财(cái)务(wù)状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确(què)评判这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一(yī)家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那(nà)就(jiù)看(kàn)看它(tā)的年报(bào)，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成(chéng)功(gōng)的(de)公司都经历过短(duǎn)期的(de)经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关(guān)键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的(de)重要因(yīn)素，也通常(cháng)意(yì)味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一(yī)人(rén)包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该(gāi)基(jī)金(jīn)保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的(de)94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去(qù)年(nián)四季度(dù)末的前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是(shì)高端(duān)制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理(lǐ)想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级基金的(de)持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建立全球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科(kē)能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累的(de)公(gōng)司(sī)。经过(guò)调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低(dī)位，产(chǎn)业(yè)链的变化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的(de)参(cān)与资(zī)金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预(yù)见(jiàn)地加大(dà)。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择(zé)也(yě)就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市(shì)场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持(chí)续(xù)加杠杆的动力不(bù)强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资(zī)者(zhě)担(dān)心这(zhè)是否只是(shì)当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际(jì)资金(jīn)的巨(jù)量涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步(bù)加(jiā)剧了市场结(jié)构的分化(huà)。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本(běn)面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一(yī)些由于短期(qī)基(jī)本面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但(dàn)长期市(shì)值空间(jiān)较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前连续(xù)3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮液，在今年一(yī)季度退出(chū)该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度(dù)的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股一季度(dù)新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行(xíng)了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会(huì)的(de)生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关(guān)标(biāo)的的(de)定价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符(fú)合(hé)我(wǒ)们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会(huì)选择(zé)暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资(zī)本市场即期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样(yàng)，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需要(yào)一(yī)点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域(yù)医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断业(yè)务为核心(xīn)的高(gāo)科(kē)技(jì)服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本和(hé)大(dà)数(shù)据”等(děng)资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个(gè)股则在(zài)一季度(dù)退出(chū)富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩(suō)性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的(de)风(fēng)险偏(piān)好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥作(zuò)用(yòng)持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下(xià)权(quán)益市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是相当合(hé)适的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短期(qī)趋(qū)势(shì)的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择(zé)层(céng)面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在(zài)未来为(wèi)投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来(lái)的资(zī)本市场收益是成(chéng)长型(xíng)基金获取回(huí)报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待(dài)未来市场，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股而非择时的(de)投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持(chí)仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对国内资本(běn)市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预(yù)期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正常(cháng)化需(xū)要一个过(guò)程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时(shí)间修(xiū)复(fù)资产负债表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必(bì)然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超预期(qī)回升。就近期公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快带来(lái)的金(jīn)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的(de)金(jīn)融风险更多(duō)是(shì)流动性问(wèn)题，底层(céng)资产问题不大，海外(wài)央行(xíng)及时救助(zhù)可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益(yì)率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加平静。我们(men)对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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