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手机扩展内存是什么意思半导体行业2022年盘点：存货风险抬升，行业毛利率出现向下拐点

　　申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析时(shí)，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位(wèi)数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，存货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的(de)企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公(gōng)司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)