银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来(lái)，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其(qí)部分业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意(yì)干(gàn)预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不(bù)会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并(bìng)不会(huì)因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行将(jiāng)在(zài)加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是(shì)维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下(xià)行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的需求(qiú)仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的(de)复(fù)苏(sū)环(huán)比高点已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良(liáng)时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却(què)出现接连下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支(zhī)持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多(duō)的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著，短期(初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突(tū)发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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