申万(wàn)一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日(rì)，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素(sù)致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技(jì)营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行(xíng)业(yè)平(píng)均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手(dǎo)体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖(gài)芯片(piàn)设计(jì)、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行(xíng)业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的(de)周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流通速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的(de)局面(miàn)，进(jìn)而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分(fēn)别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代(dài)升(shēng)级(jí)、自(zì)主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达(dá)到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业(yè)研发费用(第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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