5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由(yóu)于(yú)老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡(héng农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的)布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移，不断提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的综合实(shí)力。

　农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有较大(dà)的(de)发(fā)展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速进入医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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