昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测(cè)会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在(zài)这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年形(xíng)成。38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风险。

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