私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速，规模(mó)不断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应(yīng)当明确(què)约(yuē)定(dìng)，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)采取资产组合(hé)的方(fāng)式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解基(jī)金净资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者金融(róng)机构发行的(de)资产管(guǎn)理(lǐ)产品的(de)，应当明确约定所投资的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投资(zī)除公开募集基金以外的(de)其他私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规范(fàn)要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)和私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人(rén)控(kòng)制的私募(mù)基(jī)金管理人(rén)在最(zuì)近一(yī)年(nián)度末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的(de)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风险应(yīng)急(jí)预案(àn)，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资(zī)指令或(huò)者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其(qí)他私募(mù)基金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他私(sī)募(mù)基(jī)金提(tí)供(gōng)规避投资范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快(kuài)速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金(jīn)方的投放(fàng)偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金(jīn)合同存续(xù)期限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的(de)私(sī)募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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