金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但(dàn)是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要(yào)关注下(xià)周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄的问题100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究(jiū)指出(chū)，近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察(chá)网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调(dià100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两o)降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端(duān)成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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