金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要(yào)关(guān)注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算(su瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织àn)降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居(jū)民储瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织(chǔ)蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们(men)认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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