财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资(zī)两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯(sī)等，几乎(hū)每(měi)座城市都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，这几(jǐ)年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃(lí)、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元(yuán)价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突(tū)破(pò)价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩(jì)将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端(duān)化完(wán)成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起(qǐ)步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局(jú)多(duō)元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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