美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通过了(le)一项关(guān)于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开(kāi)支将受到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目(mù)前美国(guó)联邦债(zhài)务(wù)规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出(chū)现过实(shí)质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下(xià)，中长期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本次外(wài)，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的(de)可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化(huà)剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利(lì)增(zēng)长较去(qù)年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其(qí)他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致(zhì)有确定的预(yù)期(qī)，所(suǒ)以近期美国(guó)以(yǐ)及全(quán)球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大(dà)类资(zī)产对于(yú)美债危机的(de)叙(xù)事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资(zī)总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的(de)尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波(bō)动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美(měi)债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际(jì)金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环境(jìng)下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年(nián)3月(yuè)极度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险(xiǎn)资(zī)产随同风(fēng)险资(zī)产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策(cè)略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的(de)财(cái)政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的(de)财(cái)政政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等(děng)待(dài)市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债(zhài)。随着市(shì)场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下(xià)来(lái)美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策(cè)停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债；第(dì)二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大(dà)抛(pāo)压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促(cù)使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除(chú)了此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤(cuò)辞(cí)，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能(néng)进一步(bù)确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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