大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军(jūn)队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长4黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的押(yā)注，今(jīn)年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债(zhài)务上限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的(de)下行趋(qū)势中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化(huà)工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆)弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的(de)关(guān)键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的(de)成品油库存均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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