金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一(yī)只实现资本(běn)上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的(de)次(cì)高(gāo)端白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解(jiě空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同)释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白(bái)酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新(xīn)华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福(fú)的广告投放量都是全(quán)国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金东集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖(hú)南(nán)省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是(shì)行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节(jié)前(qián)下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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