文(wén)|招(zhāo)商宏(hóng)观张静静团队

　　核心观点

　　事(shì)件：2023年5月27日(rì)，国家(jiā)统计(jì)局发布4月全国规模以(yǐ)上工业(yè)企业绩(jì)效数据(jù)。4月份，规(guī)模以上工业企业营(yíng)业收入累计同比增(zēng)长0.5％；规(guī)模以上工业企业利润累计同比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭trong>

　　4月(yuè)份(fèn)，营业利润累(lèi)计(jì)同比增速降幅小幅收(shōu)窄，但依(yī)然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本(běn)三(sān)因素(sù)框架看，我们(men)认(rèn)为，此(cǐ)轮工业企(qǐ)业利润增速由正转负的原因(yīn)主要源于PPI下(xià)行，但本轮工业企业利润累计增速的下探幅度之(zhī)深(shēn)和(hé)持续时间之长是PPI下行和其他多种因(yīn)素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加速(sù)工业企业利润由正转负；（2）主动去库存(cún)时间偏长以及费用率偏高严重制(zhì)约工业(yè)企业利润爬坡速度 。

　　从详细拆解数据看：1）与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，工(gōng)业企业(yè)经(jīng)营(yíng)绩效(xiào)的增(zēng)长压(yā)力依然较(jiào)大，与3月份相比(bǐ)，产成(chéng)品(pǐn)存货(huò)周转(zhuǎn)天数和应收账款平均回收期进一步增加。2）分(fēn)所有制类型来(lái)看(kàn)，外商及港澳台商和私营企业利润累计同比降(jiàng)幅出现收窄，国有工业企业和股份制企业利润累计同(tóng)比降幅进一步(bù)扩大(dà)。3）上游采选业中(zhōng)非金(jīn)属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选的利润增速表(biǎo)现较好，石(shí)油和天然气开(kāi)采等其(qí)他(tā)行业的利(lì)润增速降幅依然较(jiào)大；中游(yóu)原材料加工业和装备制造业的利润增速(sù)出(chū)现明显分(fēn)化，中游原材料加工业(yè)的利(lì)润增(zēng)速均(jūn)为(wèi)负(fù)，是整体(tǐ)工业企业利润增速的主要(yào)拖(tuō)累，中(zhōng)游装备制造(zào)业利润增速(sù)回(huí)升(shēng)幅度较大，成为整体(tǐ)工业企业利(lì)润(rùn)增速(sù)的(de)主要拉动项。在(zài)价格(gé)水平、内部需(xū)求(qiú)、外部(bù)需求同(tóng)时走弱的情况下，下游行业内部(bù)的利(lì)润(rùn)增速反弹乏力 。

　　总体而言，与(yǔ)上个(gè)月相比，4月份(fèn)公(gōng)布的(de)工业(yè)企业利(lì)润数据(jù)已表现出明显的探(tàn)底爬坡信号：一，营业利润累(lèi)计增速(sù)爬(pá)升的行业进一步(bù)增(zēng)多；二，营业收入增速由负(fù)转正，营业利润增(zēng)速(sù)降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看(kàn)，中游装备(bèi)制造业有望继续成为拉动工业企业利润增速回升的主要(yào)拉(lā)动力。按当月利润增速计(jì)算，4月(yuè)份表现较好的(de)行业(yè)主要有：汽车制造、 铁路、船舶、航空(kōng)航天和其他运输设备制造业(yè) 、通(tōng)用设备制造业、电气机械及器材制造业(yè)、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱(yú)乐用品制造业、橡(xiàng)胶和塑料制(zhì)品(pǐn)业、电(diàn)力(lì)、热力、燃气及水的(de)生(shēng)产(chǎn)和(hé)供应业电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份，营业(yè)利(lì)润累计同比增(zēng)速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润(rùn)的量、价、成本三(sān)因(yīn)素框架(jià)看，我(wǒ)们认为，此轮工业企(qǐ)业利(lì)润增速由正(zhèng)转(zhuǎn)负的原因主要源于PPI下行(xíng)，但本(běn)轮工业(yè)企业利(lì)润累计增速的下探幅度之深(shēn)和持续时间(jiān)之长是PPI下行和其他(tā)多种因素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企(qǐ)业利(lì)润由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间偏长以及费用率偏高严(yán)重制(zhì)约工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润爬坡速度。

　　与上(shàng)个月相比，39个主要细分行业中(zhōng)，有26个行业的营(yíng)业利润累计增(zēng)速出现回(huí)升，其(qí)他13个行业的营业利(lì)润累(lèi)计(jì)增速(sù)均出现回落(luò)，其(qí)中回落幅(fú)度较大(dà)的行业主要是农副食品加工、煤(méi)炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)、有(yǒu)色金(jīn)属矿采选、造纸(zhǐ)及纸制(zhì)品(pǐn)、 纺织服装、服饰等行(xíng)业(yè)，回升幅度(dù)较大的行业主要(yào)是机械和设备修理、汽车制造、通用设备制造、橡胶和塑料制品(pǐn)等行业。

　　具体来看：

　　与去年同期相比，工业企业经营绩效(xiào)的(de)增长(zhǎng)压力依然较大，与3月(yuè)份相比，产成品(pǐn)存货周转天数和(hé)应收账(zhàng)款平均回收期进一步增(zēng)加。

　　数据显示，规(guī)模以上工业企(qǐ)业(yè)累计每(měi)百元营业收入中的(de)成本为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比增(zēng)加0.88元（环比增加0.09元(yuán)）。产成(chéng)品存货周转天数为(wèi)20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比(bǐ)增加(jiā)1.80天(tiān)（环(huán)比增加(jiā)0.14天）；应收(shōu)账(zhàng)款平均回收期为(wèi)63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比增加8.60天（环比增(zēng)加(jiā)0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商及港澳台商和私营(yíng)企业利润(rùn)累计同比降幅出现收窄(zhǎi)，国有(yǒu)工(gōng)业企业和(hé)股(gǔ)份制(zhì)企(qǐ)业利润累计同比降幅进(jìn)一步扩大。

　　其中4月(yuè)国有工业(yè)企业利润累计(jì)同比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外商及(jí)港澳台商利润同(tóng)比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业(yè)和股(gǔ)份制企业同比增(zēng)长(zhǎng)分(fēn)别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期(qī)-0.6％）和(hé)-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中(zhōng)非金(jīn)属矿采(cǎi)选(xuǎn)、有色(sè)金(jīn)属(shǔ)矿(kuàng)采选的利润增速表现(xiàn)较好，石油(yóu)和天(tiān)然气开采等其他(tā)行业的利润增速降幅依然较大。

　　数据显(xiǎn)示，非金(jīn)属(shǔ)矿(kuàng)采选、有色(sè)金属(shǔ)矿采选的增速依然为正，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天然气开采、煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)、黑(hēi)色金属(shǔ)矿采选业、废物资源(yuán)综合利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和(hé)装备制(zhì)造业的利润增(zēng)速出现明显分化。中(zhōng)游原材料加工业的利润增速均为负，尽管(guǎn)与上个月相比，利润(rùn)增速跌幅普(pǔ)遍收窄，但依(yī)然(rán)是整体工业企(qǐ)业(yè)利润增速的主(zhǔ)要(yào)拖累。中游(yóu)装备制造业利润增速回升(shēng)幅度(dù)较大(dà)，成为(wèi)整体工业企业利(lì)润增速的主要(yào)拉动项。其中通用设(shè)备制造、铁路(lù)船舶航空航天、电气(qì)机械(xiè)及(jí)器材制造、仪器仪表(biǎo)制(zhì)造增幅(fú)延续上个月亮眼趋势，得益于国内(nèi)汽车销售量的提(tí)升(shēng)和(hé)汽车产业(yè)链出口(kǒu)强劲，汽车制造业(yè)的(de)利润(rùn)增速降幅由(yóu)负转正(zhèng)，此(cǐ)外叠(dié)加去年同(tóng)期基数较低(dī)，汽车制造(zào)业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示(shì)，化(huà)学原(yuán)料化学制品跌(diē)幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色(sè)金属冶炼加工(gōng)、专用设备(bèi)制造、石油煤(méi)炭及(jí)燃料(liào)加(jiā)工、非金属矿物制品、黑(hēi)色(sè)金属冶(yě)炼加工、化(huà)学纤维(wéi)制(zhì)造、金属(shǔ)制品、计算(suàn)机通信和电子设备(bèi)跌幅收窄(zhǎi)，分(fēn)别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造(zào)、通用(yòng)设备制造、铁路船舶航空航天(tiān)、电(diàn)气(qì)机械及器材制(zhì)造增幅(fú)依旧为正(zhèng)，并且增(zēng)速出现明显回升，分(fēn)别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水平(píng)、内部需求、外部需求同时走弱(ruò)的(de)情况下，下(xià)游行业(yè)内部的利润(rùn)增(zēng)速反弹乏(fá)力，文教工美体育娱乐用(yòng)品、食(shí)品制造(zào)、纺织业(yè)、家(jiā)具制造等多个(gè)行业的利润增速跌(diē)幅(fú)放缓，但依然为负；农副(fù)食(shí)品加工、纺织服装、服饰等多个行业的利润跌幅继续扩大。往后看，价格水平(píng)、内部需(xū)求、外部(bù)需求转好速度(dù)较慢，这(zhè)也(yě)意(yì)味着下游行业(yè)的利润增速向(xiàng)上(shàng)爬坡(pō)的节(jié)奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副(fù)食品(pǐn)加工、纺(fǎng)织服装、服饰、皮毛羽和制(zhì)鞋、造纸及纸制品和医药制造跌幅(fú)扩大，分别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工(gōng)美体育(yù)娱乐用品、食品制造(zào)、纺织业、家具制(zhì)造和(hé)印刷和记录(lù)媒介利(lì)润降幅放缓(huǎn)，但(dàn)持续维持(chí)低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑(sù)料制品增速由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品增速(sù)略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶(chá)制造利润(rùn)增速(sù)保持高(gāo)位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业中的机械(xiè)和设备(bèi)修(xiū)理、电(diàn)力热力利润增速相(xiāng)对较高，燃气生产和(hé)供应利润增(zēng)速降幅收(shōu)窄。其中机械和设备修(xiū)理利润累计增速上升幅度较(jiào)大，4月(yuè)收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力利(lì)润累计(jì)同(tóng)比增速(sù)收窄，但仍(réng)然保持高速(sù)增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供(gōng)应(yīng)增(zēng)幅(fú)略有上升，收录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气生产(chǎn)和(hé)供应降幅收(shōu)窄，收录(lù)-4.7％（前值(zhí)为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个月相(xiāng)比，4月份公(gōng)布的工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)数据已表现出明(míng)显的探底爬坡信号：一(yī)，营业(yè)利润累计增速爬升的行(xíng)业进一步增多(duō)；二，营(yíng)业收入增(zēng)速由(yóu)负转正，营业利润增速(sù)降幅(fú)收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造业(yè)有望继续成为拉动工(gōng)业企业利润(rùn)增速回升(shēng)的主要拉动力。汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 、通用(yòng)设备制造业、电气机械及器(qì)材(cái)制造业、仪器仪表制(zhì)造业(yè)、文教、工美、体育和娱乐用品制造(zào)业、橡胶和塑料制品业、电(diàn)力(lì)、热力、燃气(qì)及(jí)水(shuǐ)的生产和供应业 。

　　正(zhèng)如我(wǒ)们在(zài)《今年工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润(rùn)增速能否转正(zhèng)？》中所言，当前(qián)正处于第6次(cì)工业企业利润探底阶段（从2000年开(kāi)始(shǐ)计算），如(rú)果按最近两(liǎng)次探底历史来演绎的话(huà)，至少还要在负值区(qū)间爬坡7-8个(gè)月左右的时(shí)间，预计工业企业利润增(zēng)速转正(zhèng)最早也需等到四季度。目前(qián)我(wǒ)国(guó)仍(réng)面临(lín)内需(xū)增长缓(huǎn)慢和外需疲弱的(de)“弱(ruò)复苏”阶段(duàn)，这直(zhí)接导致企业的产能利用率持续下滑。此外，叠加营(yíng)业成本高(gāo)居不下(xià)导(dǎo)致的内部压(yā)力，本轮工业企业(yè)利润增(zēng)速反弹速度大概率较为缓慢。

　　风险(xiǎn)提示：

　　内需恢复力度低(dī)于预期。

　　以上内容来自于(yú)2023年5月(yuè)27日的(de)《中游装(zhuāng)备制(zhì)造业利润增速明显回升——2023年4月(yuè)工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)分析》报告，报告作者张静静、张一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭