5月以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基(jī)金、富国基金(jīn)、南方基金等多家头部公(gōng)募(mù)基金(jīn)密集申报了跟(gēn)踪(zōng)海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局(jú)全球(qiú)半导(dǎo)体(tǐ)市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半(bàn)导体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)份额(é)出现正(zhèng)增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要(yào)是基于对板块中长期投资(zī)价(jià)值的(de)肯定。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以及(jí)近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍(réng)有(yǒu)较多投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在(zài)经历(lì)一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。以中(zhōng)证全指半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后便开始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半(bàn)导体生产设(shè)备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益(yì)均告(gào)负，平(píng)均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田光远分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业(yè)复苏不(bù)及(jí)预期主(zhǔ)要原因，一是国产(chǎn)替(tì)代进程不及(jí)预期，国内半导体企业(yè)相比海外半导体大厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技术(shù)和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进程可能(néng)不及(jí)预(yù)期；二是下游需(xū)求(qiú)不及预期，在边(biān)缘政治(zhì)和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等(děng)终端(duān)需求可能不及预期，从而(ér)导致对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体(tǐ)行业正处(chù)于下(xià)行筑(zhù)底的(de)阶(jiē)段(duàn)，但(dàn)我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的(de)出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景气(qì)度，有创新属性和份额提(tí)升属性的环节(jié)会率先回(huí)暖。一方面中国经(jīng)济(jì)体重要(yào)的构成(chéng)央(yāng)国企(qǐ)对资产回报提出要(yào)求，民营企业的竞争力提升也会更加依(yī)赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维(wéi)度数(shù)字经济有顺周期属性，经济复苏(sū)会(huì)加(jiā)大企业数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰(tài)基金战略(lüè)投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年(nián)板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估(gū)值处于底部位置；另一方面(miàn)市场预期(qī)基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以从(cóng)年(nián)初(chū)到4月初半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以随(suí)着4月(yuè)中下(xià)旬半(bàn)导体(tǐ)一季报(bào)披露，整(zhěng)体没带罩子让捏了一节课感受呈(chéng)现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业近期的持续回调(diào)。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好半导体投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)也(yě)能看出投(tóu)资者对板块价值的(de)肯(kěn)定，多位业内(nèi)人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了新(xīn)的需(xū)求增量，从周期视(shì)角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩(jì)的(de)压力(lì)，但一方面(miàn)需求(qiú)会重(zhòng)新(xīn)复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估值(z没带罩子让捏了一节课感受hí)方面，半导(dǎo)体板块(kuài)估值波动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和(hé)细分(fēn)线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会(huì)出(chū)现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板块很多优(yōu)质的公(gōng)司处于历史估值(zhí)分位低位(wèi)区间，随着(zhe)需求回暖或者新(xīn)产品的(de)突破，会有形(xíng)成很好(hǎo)的(de)投资机会。他进一步表示，人类历史经(jīng)历了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象(xiàng)进行(xíng)创新，第三次是(shì)信(xìn)息为(wèi)对象进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人工智能(néng)从感知(zhī)智能走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力(lì)的(de)提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移(yí)动(dòng)互联网革命(mìng)后在万物(wù)智联层面的(de)延(yán)伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)人(rén)类(lèi)社会。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产业革命爆发(fā)的早期的(de)阶段，在(zài)人工智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对云管(guǎn)端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发生了(le)改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网侧的新(xīn)硬件也会(huì)产生新的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们长期看(kàn)好半导体的(de)投(tóu)资(zī)价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机会(huì)，他认为可以(yǐ)重点(diǎn)配(pèi)置(zhì)的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半(bàn)导体设备材料国产化(huà)为(wèi)代(dài)表的制(zhì)造线。

　　诺安基金(jīn)科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片(piàn)设计都(dōu)会在今(jīn)年都有非常(cháng)好的机会。首先，基(jī)本面上，美国(guó)对中国的(de)极限制裁将加速(sù)中(zhōng)国芯片(piàn)的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十大对于科技(jì)安(ān)全的强调(diào)为(wèi)芯片的国产替代(dài)提供了坚实的(de)理论基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近(jìn)一年(nián)的(de)充分调(diào)整，股价已经充(chōng)分(fēn)反映悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品的(de)复苏情况，预(yù)判半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰(tài)基(jī)金刘源表(biǎo)示，展望未(wèi)来(lái)，AI的(de)基础模(mó)型训练需(xū)要大量(liàng)算力(lì)，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力芯片等核(hé)心环节预期将会受益，后续(xù)有(yǒu)望驱动半导体行(xíng)业持续增(zēng)长。此外(wài)，半(bàn)导体设备(bèi)公司(sī)的一季(jì)报业(yè)绩(jì)相对较强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速推进，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材(cái)料也(yě)是可(kě)以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中(zhōng)最大的周(zhōu)期(qī)品种(zhǒng)，也可能(néng)在年内迎来边际变(biàn)化(huà)，需要持续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认(rèn)为(wèi)需要(yào)关(guān)注景气度修复(fù)速(sù)度和(hé)估值(zhí)的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的过(guò)程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也(yě)会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道(dào)。

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