财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值(zhí)得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言(yán)海5月8日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思为(wèi)向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数(shù)量高(gāo)增，提(tí)价区域(yù)由(yóu)部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华(huá)润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高端(duān)产品认(rèn)知度(dù)或(huò)接(jiē)受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。<莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思/p>

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零(líng)售业(yè)态的(de)落地(dì)生(shēng)根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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