5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在(zài)接下(xià)来(lái)的工(gōng)作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设(shè)备(bèi)和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张。随(suí)着国(guó)家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(y感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲ù)的(de)基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将(jiā感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲ng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持(chí)的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业(yè)具有较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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