昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联(lián)储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思计，随着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了(le)很(hěn)多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太(tài)大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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