上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎(shú)回的可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债(zhài)退市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他(tā)衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了(le)可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑(sù)对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债(zhài)在(zài)退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zà快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了i)交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路(lù)行不通了(le)，一(yī)些规(guī)则(zé)制度(dù)上的短(duǎn)板(bǎn)不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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