核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提(tí)就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好有一定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大(dà)行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本处(ch现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子ù)在(zài)2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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