自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回(huí)暖的画(huà)风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理(lǐ)们近期投资(zī)动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基(jī)金经(jīng)理对后市的基(jī)本看法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘(liú)彦(yàn)春表示对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二(èr)季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观的(de)态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次全(quán)新的技术(shù)革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的(de)的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继(jì)续维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是(shì)最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年(nián)一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模(mó)最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票(piào)市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有定力(lì)，经常在(zài)季报(bào)中谈及(jí)，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而(ér)理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会(huì)时(shí)全(quán)力(lì)出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报(bào)的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)也(yě)基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调(diào)整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其(qí)第二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配一厢情愿是什么意思置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退(tuì)出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有的(de)头号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只(zhǐ)基金的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍(réng)是易(yì)方达优质精选的(de)第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股(gǔ)票(piào)的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不(bù)例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面(miàn)价值投资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们(men)用(yòng)事实证(zhèng)明自(zì)己的成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优(yōu)势之一在于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在(zài)对基(jī)本(běn)面(miàn)分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投(tóu)资，积累的(de)重要性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作为(wèi)终级(jí)目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产(chǎn)业(yè)升级(jí)的经验(yàn)，持续(xù)做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行业选出好的(de)公(gōng)司。识别出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就(jiù)是(shì)估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的定期报告并(bìng)对(duì)财务数(shù)据进行系统整理(lǐ)和(hé)分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手段之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都(dōu)会(huì)反映在财务数(shù)据中，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调研中对企业(yè)形(xíng)成(chéng)的定(dìng)性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司(sī)过去和(hé)当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短期的(de)经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化(huà)，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末(mò)的前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科(kē)技(jì)技(jì)术演绎(yì)预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流可能(néng)是高(gāo)端制造业相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立(lì)全球比(bǐ)较优势(shì)的高端(duān)制造(zào)产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的(de)公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史低位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上(shàng)提(tí)高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压(yā)力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机(jī)会，也非常受到市(shì)场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)新(xīn)经济基(jī)金中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民消费和(hé)企业投资的信(xìn)心(xīn)恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维(wéi)持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息(xī)，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了(le)未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美(měi)联储在货(huò)币政策调整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自(zì)动内容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关板块获(huò)得(dé)了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行(xíng)业(yè)则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一(yī)般(bān)或者机构(gòu)调(diào)仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续(xù)3个(gè)季度(dù)位列前(qián)五大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该(gāi)基(jī)金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到(dào)陈皓(hào)减持，对(duì)比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能(néng)）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行一厢情愿是什么意思(xíng)了积(jī)极的研(yán)究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上(shàng)我们当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)中(zhōng)还分(fēn)享了自己最新的(de)投资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得(dé)超额认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人(rén)生(shēng)一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平(píng)时(shí)的不断学(xué)习、反(fǎn)思(sī)、进化(huà)，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们(men)重启了与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的(de)一二手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们(men)可能(néng)真的(de)只需(xū)要一(yī)点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证券市(shì)场，我们也(yě)衷心(xīn)的(de)希(xī)望(wàng)其能够(gòu)早日(rì)摆脱存(cún)量博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病理诊断业(yè)务(wù)为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数(shù)据”等资源优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季(jì)度退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪(hù)深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的(de)一些收缩性行业监(jiān)管政策放(fàng)松管制的(de)迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的(de)风险偏(piān)好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极(jí)的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市(shì)场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处(chù)于长周期(qī)中很有吸(xī)引力的(de)位(wèi)置，当下权(quán)益市(shì)场处在(zài)较好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决(jué)的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波(bō)动对应的(de)预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合(hé)适的(de)。未来我们依(yī)然会(huì)致(zhì)力于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露(lù)时反复(fù)强(qiáng)调(diào)，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大(dà)前景的(de)优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造价值的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时(shí)点(diǎn)的(de)周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司(sī)治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的(de)企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概(gài)率能(néng)在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企业自身(shēn)增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块(kuài)的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他又是(shì)如(rú)何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道(dào)，一季(jì)度组合(hé)仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精(jīng)选个股而非(fēi)择时的(de)投资(zī)风格，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的(de)集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一(yī)季度，我(wǒ)国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再(zài)创新(xīn)低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景。经济(jì)运(yùn)行正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间(jiān)修(xiū)复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅(fú)度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们(men)认为出(chū)现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟(gōu)通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上(shàng)。除(chú)了(le)继(jì)续(xù)关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平(píng)静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

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