银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能(néng)会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其(q家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕í)他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国(guó)居民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步(bù)边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的(de)全(quán)面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基(jī)点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避(bì)不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也(yě)是近(jìn)段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力(lì)提(tí)振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块(kuài)还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带(dài家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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