申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中(zhōng)市值权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业(yè)总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快(kuài)速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市(shì)公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数卡脖子(zi)等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前(qián)的(de)企业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区(qū)间(jiān)

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　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居(jū)前的(de)10大企业(yè)

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　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通(tōng)速(sù)度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业(yè)是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位(wèi)水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数

裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗align="right">　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年(nián)报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不(bù)断通过研发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发(fā)意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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