美国债(zhài)务上限危机暂时“告一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储(chǔ)的货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，19一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人76年以来美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约(yuē)的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增长前(qián)景(jǐng)和(hé)具(jù)吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务(wù)协(xié)议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化(huà)低相关(guān)性(xìng)资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提(tí)供下(xià)行(xíng)保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定(dìng)比例的(de)避险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波(bō)动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债(zhài)季度展望(wàng)中(zhōng)也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高(gāo)，同时全(quán)球(qiú)整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方(fāng)面(miàn)，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国(guó)高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国政府的财(cái)政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观(guān)。可(kě)见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度回(huí)到(dào)美国未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数据和(hé)工商(shāng)业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息(xī)的可(kě)能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人不会改变，因此预计(jì)加息对(duì)市场的冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券(quàn)收益(yì)率或将随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差国(guó)是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国(guó)国(guó)内普通家(jiā)庭可(kě)能成(chéng)为购买(mǎi)美债(zhài)异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确(què)认停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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