上市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强(qiáng)制退(tuì)市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可(kě)转债(zh但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思ài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市(shì)的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话(huà)”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买(但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思和(hé)结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的(de)退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求，适(shì)当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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