5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛(sài)道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)350开头的身份证是哪里的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长(zhǎn350开头的身份证是哪里的g)能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出(chū)并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企(qǐ)的(de)年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背(bèi)景下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支350开头的身份证是哪里的援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期(qī)的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的(de)机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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