调油逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热(rè)度之高也(yě)正是由这个(gè)逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显(xiǎn)不(bù)一。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美(měi)的(de)滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期(qī)再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工(gōng毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗)特(tè)别是与之(zhī)相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预(yù)期(qī)边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)的(de)逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳(fāng)烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得(dé)市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前(qián)准备原料(liào)运往美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历(lì)过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于(yú)今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)打上去(qù)，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也(yě)看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今(jīn)年的(de)问题是(shì)欧美经(jīng)济(jì)下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋(suí)斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了(le)去年二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下(xià)亚(yà)美套利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了(le)长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年(nián)调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来(lái)国(guó)际油(yóu)价(jià)波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来(lái)需求的不(bù)确定和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来(lái)看，实(shí)则呈(chéng)现边际(jì)走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北(běi)方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美(měi)国汽(qì)油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuā毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗i)退预期以及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的(de)成色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗(xī)仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或(huò)较乏(fá)力(lì)。

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