事件(jiàn)：21世纪经济报(bào)道、澎湃新闻(wén)等多家媒体(tǐ)报(bào)道，协定存款及通知(zhī)存款自律上限将于5月准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？15日执行，其中国有银行执行基准利(lì)率加10BP；其它金融(róng)机构执(zhí)行基准(zhǔn)利率(lǜ)加20BP。

　　通知存款和协定存款是什(shén)么(me)？通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)是“类活期存(cún)款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收益率好于(yú)活期。产(chǎn)品推出的目的(de)更多(duō)是(shì)为吸引存(cún)款。通知存款是(shì)指不约(yuē)定存(cún)期，在支(zhī)取(qǔ)时提前通知银行的存款业(yè)务，分(fēn)为提前一天和提前七天的两(liǎng)种类型。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)是对协定额度(dù)以内的部分给予活期(qī)利(lì)率(lǜ)，对超过(guò)协定部分给予协(xié)定存款利率。

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款当前利率处于(yú)什么水平？为(wèi)何需要规定上限？根据(jù)央行公(gōng)告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利(lì)率(lǜ)为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基(jī)准利(lì)率为 0.35准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？％ 。如(rú)以此为标准，则国有四(sì)大行1天和7天(tiān)期通知存款利率的上(shàng)限(xiàn)分(fēn)别为0.90％、1.45％，协(xié)定存(cún)款利率上(shàng)限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率的(de)上限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存(cún)款利率上限为 1.35％ 。而目前部分(fēn)城(chéng)商(shāng)行与农商行通(tōng)知、协定存款利(lì)率偏高，我们梳理的(de)样本银(yín)行中有13.5％的银(yín)行超过新规上限。7 天通知(zhī)存(cún)款的(de)最(zuì)高利(lì)率达到 2.1％ 。且部分(fēn)银行最高的通知存款利率高(gāo)于其挂(guà)牌价，存(cún)在“存款竞争”令负债成本相对刚(gāng)性的问题。

　　规定上(shàng)限对(duì)相关存款实际利率有何影(yǐng)响？是否会对M1和(hé)M2产生影(yǐng)响？部分城商行和农商行(xíng)（占比(bǐ)近(jìn)13.5％）通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率或将有所(suǒ)下调，但对M1和M2增速影(yǐng)响非对称。其一，通知存(cún)款和协定存款应属于其(qí)他存款，对(duì)M1或没有影响。其(qí)二(èr)，通知(zhī)存款和协(xié)定存款若流出，可能会拖累 M2 增速(sù)。根(gēn)据(jù)《存款(kuǎn)统计分(fēn)类及编(biān)码(mǎ)》，我(wǒ)们合理推断，通知存款和协(xié)定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则其变(biàn)动会(huì)影响M2规模和增(zēng)速。考(kǎo)虑(lǜ)到此次利率上限(xiàn)的设定，可(kě)能(néng)有部分(fēn)个(gè)人或企业将通知(zhī)存款和协定存(cún)款投向收益率更高的(de)理(lǐ)财以及其他资(zī)管产品中，拖累 M2 增速表现。考(kǎo)虑(lǜ)到4月居民存(cún)款已经开始重新流向(xiàng)表外，M2增速预计将(jiāng)进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。再(zài)考(kǎo)虑到(dào)此次通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率上限(xiàn)的约束，或进一步加速居民将资(zī)金从表内(nèi)搬至表外。

　　是否意味着(zhe)存款(kuǎn)利率下调新一轮的开(kāi)始？本次约束(shù)通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率，核(hé)心目的是缓解银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制银(yín)行的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利(lì)润是(shì)准(zhǔn)公共品，去(qù)向有三：一是利润分配给财政(zhèng)的非税收(shōu)入；二是转增资(zī)本金以满足宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏通(tōng)货币政策(cè)的(de)传(chuán)导渠道；三是增加拨备(bèi)以应对坏账风险。既要保(bǎo)证(zhèng)商(shāng)业银行(xíng)的合理盈利水(shuǐ)平(píng)，又要不(bù)抬(tái)高实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)水平，惟有对存款利率进(jìn)行调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月(yuè)主(zhǔ)要银行已经(jīng)下调存款利率，年初至(zhì)今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率的调整(zhěng)到位，政策(cè)抓手转(zhuǎn)向(xiàng)其他存(cún)款(kuǎn)的(de)利率水平。但(dàn)目前尚不构成新一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调的开始，源于目前存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整机(jī)制参考 10Y 国债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率(lǜ)高于上一轮下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全(quán)面(miàn)下调的(de)充(chōng)分条(tiáo)件。

　　高频数据经济表(biǎo)现：汽车(chē)销售、地(dì)产销售改(gǎi)善。乘用车零售同(tóng)比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累(lèi)计同比 1％ ，全国整车货运量(liàng)有(yǒu)所反弹。房地产市场：地产销售(shòu)有所恢复，因(yīn)城施策继续加码。政府性(xìng)基金(jīn)与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计(jì)划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开(kāi)工率继续(xù)改善。通(tōng)胀：猪(zhū)肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价(jià)格下降，油价上(shàng)升(shēng)。货币政策与汇率：资短端金利率(lǜ)下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见(jiàn)效速度慢于预期，数据搜集(jí)遗漏。

　　以下为正文

　　周关(guān)注(zhù)：存(cún)款利率下调新一轮(lún)的(de)开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎(pēng)湃新(xīn)闻等多家媒体报道，协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限：国有银行(xíng)（特指工农、中、建(jiàn)四大(dà)行）执行(xíng)基(jī)准(zhǔn)利率加 10BP ；其它金融机构(gòu)执(zhí)行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知(zhī)存(cún)款和协 定存款是什么？

　　通知存款和协定存款是(shì)“类(lèi)活(huó)期存款”，灵活性好于定(dìng)期，收益率(lǜ)好(hǎo)于活期(qī)。产品推出(chū)的目的更多是为吸引存款(kuǎn)。

　　通知存款(kuǎn)是指不约定存期，在支取(qǔ)时提(tí)前(qián)通知银行的(de)存(cún)款业务，分为提(tí)前一天和提前七天的两种类型(xíng)。在存入款项(xiàng)时不约(yuē)定存期，支取时需提(tí)前(qián)通知银行，约(yuē)定(dìng)支取存款的日(rì)期和金额方能支取，按存款人提前(qián)通知的(de)期限(xiàn)长短划分为一天通知存款(kuǎn)和七天通(tōng)知存(cún)款两个品种，一天(tiān)通知存款必须(xū)提前一天通(tōng)知约(yuē)定支取存款(kuǎn)，七天(tiān)通知存款(kuǎn)必(bì)须提前七天(tiān)通(tōng)知约定支取存款。通知存款面向个人和企业办(bàn)理。

　　协(xié)定(dìng)存款是对协(xié)定额度以内的(de)部分给予活期利率，对超过协定部分给(gěi)予协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)。协(xié)定存款是指银行与客户签订协议，约定结算(suàn)账户的(de)每日留存金(jīn)额，结(jié)算账户每日余(yú)额低(dī)于最低留存额(é)（含）的部分(fēn)按(àn)活期存(cún)款利率(lǜ)计息(xī)，超过部分按中(zhōng)国(guó)人民银行规定的协定存款利率计息的存款(kuǎn)。协(xié)定存(cún)款面(miàn)向(xiàng)企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前利(lì)率水(shuǐ)平？为(wèi)何(hé)需(xū)要规定上限？

　　若央(yāng)行规定新的利率上限，则7天通知存款利率(lǜ)的上限被设定为1.55％。根(gēn)据央(yāng)行公告， 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款利率为 1.15％ ，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标准，则国有四(sì)大行 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的(de)上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限为(wèi) 1.25％ 。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上限(xiàn)为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行与农商(shāng)行通知、协(xié)定存款利率(lǜ)偏高，样本银行中有13.5％的银行超过新规(guī)上限(xiàn)。我(wǒ)们梳理了国有银行、股(gǔ)份制银行、 20 家城商(shāng)行（按资产规模排序(xù)）以及 14 家农商行的挂(guà)牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银(yín)行(xíng)与股份(fèn)行挂牌利(lì)率未超(chāo)过央行新规上限(xiàn)，超过上限的银行(xíng)主要集中(zhōng)在城商行和农商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家(jiā)超过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家超过上限、占(zhàn)比(bǐ) 15.6％ 。 7 天通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最(zuì)高的通知存款利率高(gāo)于(yú)其挂牌价，存在“存款竞争”令负债(zhài)成本相对刚性的问题。我(wǒ)们(men)在(zài)梳理过程中发现，部分银(yín)行个(gè)人通(tōng)知存款的最高(gāo)利率高于挂牌利率(lǜ)，其(qí) 1 天的(de)通(tōng)知存款最高利率(lǜ)为(wèi) 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规(guī)定上限对(duì)实际(jì)存款利率、 M1 和 M2 的(de)影响如何？

　　部(bù)分(fēn)城商行和农(nóng)商行通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款利率或将有所(suǒ)下调(diào)。目前超过(guò)利率新规(guī)上限的主要为城商行(xíng)和农商行，样本银行中有 13.5％ 的银行超过上限(xiàn)，其(qí)中 7 天通(tōng)知存款的最高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％ （规定(dìng)上(shàng)限(xiàn)为 1.55％ ），因(yīn)此新(xīn)规的(de)执(zhí)行会导致部(bù)分城(chéng)商行和农商(shāng)行（合理(lǐ)估算近 13.5％ 的(de)比例）通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率或(huò)将有所下(xià)调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款应属于其他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。根(gēn)据《存款统计(jì)分(fēn)类及编(biān)码》，通知存款和协定存(cún)款与普通(tōng)存款并列，并不属于单(dān)位存款和储(chǔ)蓄存(cún)款。则考(kǎo)虑到 M1 为(wèi) M0 与单(dān)位活期存款之和，其不(bù)在 M1 的包(bāo)含(hán)范(fàn)围之内(nèi)，利率上限的(de)设(shè)定对 M1 应(yīng)当没有(yǒu)影响。

　　其二，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)若流出(chū)，可能会拖累M2增速。根据《存款统计分类及编码(mǎ)》，我们合理推(tuī)断(duàn)，通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款科目，则其变(biàn)动会影响(xiǎng) M2 规(guī)模和增速。考虑到此次利(lì)率上限的设定(dìng)，可能有部(bù)分个人或企业将(jiāng)通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)投向(xiàng)收益率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)以(yǐ)及其他资管(guǎn)产品(pǐn)中，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑(lǜ)到4月(yuè)居民存(cún)款(kuǎn)已经开始重新流(liú)向表外(wài)，M2增速(sù)预计将(jiāng)进(jìn)入下行通道。M2 近(jìn)一年的上行由个(gè)人存款(kuǎn)推动，资管(guǎn)资金回表也(yě)主要(yào)来(lái)源于居(jū)民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的(de) 3 个百分点中，有(yǒu) 3.1 个百分点来源于(yú)个人存款(kuǎn)的规模扩张。年初以来 1.6 万亿(yì)资管资金(jīn)回流(liú)表内中，有(yǒu) 1.4 万(wàn)亿来源于住户部门。但(dàn)随着4月居民存款同比首(shǒu)次由增(zēng)转(zhuǎn)降，居民资产配置或(huò)回流表外(wài)，对应(yīng)的则是M2同比超过市场预(yù)期(qī)下行。再考虑到此次(cì)通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)上限的约束，或进一步加速(sù)居民将资(zī)金从表内搬(bān)至表外。

　　4. 是否意味着存款利率下调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　本(běn)次约(yuē)束通知存(cún)款和协定存款利率，核心(xīn)目(mù)的是缓解银行(xíng)净(jìng)息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探，其中国有银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银行(xíng)的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行(xíng)的利润是(shì)准公共品，去(qù)向有三：一是利润分配给财政的非税收入；二是(shì)转增资本金以满足宏观审慎的(de)管理要(yào)求，疏通货币政策的传(chuán)导渠道；三是增加拨备以应对(duì)坏(huài)账风(fēng)险。既(jì)要保证商业银行(xíng)的合理盈利水平，又要(yào)不(bù)抬高实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资水平(píng)，惟有对存款利率进行调(diào)整。

　　实(shí)际上，去(qù)年(nián)9月主(zhǔ)要(yào)银行已经(jīng)下调(diào)存款(kuǎn)利率，年初至今其他银(yín)行也(yě)纷纷跟进，随着商(shāng)业银行普通存款利率的(de)调整到位，政策抓手(shǒu)转向其他存款的利率水平。而部(bù)分中(zhōng)小银行未(wèi)高息揽储，其通(tōng)知(zhī)存款利率和协定存款(kuǎn)利率明显偏高(gāo)，实际上不利于(yú)商业银行整体(tǐ)负债(zhài)端(duān)成本的下(xià)降，也成为本次约(yuē)束通知存款和协定存(cún)款利率的触(chù)发因素。

　　是否是新(xīn)一轮(lún)存款利(lì)率下调的(de)开始？目(mù)前十(shí)年期国(guó)债收益率高于(yú)上(shàng)一轮下调(diào)时低点(diǎn)，1年期(qī)LPR持平，因而目(mù)前(qián)尚(shàng)不具备充分条件。2022 年 4 月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，以 10 年期国(guó)债收益率和以 1 年期(qī) LPR 基准，合(hé)理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触发(fā) 2022 年 9 月部分全国性银行下(xià)调存款利(lì)率，如一年(nián)期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至(zhì)今(jīn)， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频(pín)经济表(biǎo)现(xiàn)：汽车(chē)、地产(chǎn)销售改(gǎi)善

　　1）商品(pǐn)消费：乘用车零售较(jiào)上周(zhōu)有所(suǒ)改(gǎi)善，今(jīn)年以来累(lèi)计同比增长1％。截(jié)至5月(yuè)7日，乘用(yòng)车零售同比较(jiào)上周上(shàng)升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货运量有(yǒu)所反弹，京(jīng)沪深迁徙指数继续上行(xíng)。截(jié)止 5 月(yuè) 11 日，全国整车货运量较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深(shēn)迁徙趋(qū)势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政(zhèng)与政府消费：截(jié)至5月(yuè)12日(rì)，当周国(guó)债净融资(zī)-754.8亿，当周新增(zēng)0亿一(yī)般(bān)债，下周计划(huà)发(fā)行(xíng)34.83亿。

　　4）房(fáng)地(dì)产市场(chǎng)：地产(chǎn)销售回(huí)暖(nuǎn)，五一过后(hòu)因城施策继续加码。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城(chéng)市商品(pǐn)房周均(jūn)成(chéng)交面积两年平均(jūn)增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线(xiàn)、二(èr)线和三(sān)线城(chéng)市分(fēn)别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余个城市进行了公积金贷款政(zhèng)策的调(diào)整和(hé)优化。

　　5）政(zhèng)府性(xìng)基金与(yǔ)基建：当周新增专(zhuān)项债147.8亿，下周计划(huà)发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工(gōng)业生产：受五一假期(qī)及需(xū)求走弱影(yǐng)响，开工(gōng)率(lǜ)连周下滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉(lú)开工(gōng)率继续回落(luò) 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车半钢胎开工率季(jì)节性(xìng)回落 1028bp 至(zhì) 60.38％ ，但仍(réng)强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所改善。截至(zhì) 3 月 17 日，交运部(bù)重点港口货物吞(tūn)吐(tǔ)量较上周回升 0.8％ ，高速公(gōng)路(lù)货车通行量与(yǔ)铁路(lù)货(huò)运量较上周分别(bié)回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价(jià)格继续下行，菜价、果(guǒ)价(jià)回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元(yuán) / 公斤(jīn)；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业(yè)品价格：油价小幅回(huí)升，国内钢价、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行(xíng) 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货(huò)币(bì)政策与汇率：逆回购地量延续(xù)，资(zī)金利率小幅下行。截至 5 月 12 日(rì)，本(běn)周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较(jiào)上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅(fú)上行，人民币被动贬值。截至 5 月(yuè) 11 日，美元(yuán)指(zhǐ)数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周(zhōu)贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长(zhǎng)政策见效速度慢于预期，数据搜集(jí)遗(yí)漏。

　　全球宏(hóng)观日历：关注(zhù)中国 4 月经济数(shù)据(jù)

　　内(nèi)容节(jié)选自申万宏源宏观研究报告：

　　《存(cún)款利率下调(diào)新一(yī)轮的开始？——申万宏(hóng)源宏观周(zhōu)报(bào)·第(dì)208期(qī)》

　　证券分(fēn)析师：屠强 贾(jiǎ)东旭 王胜(shèng)

　　发布日(rì)期：2023.05.13

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？